偿二代落地 3.0时代保险资产负债管理进步

导读： 偿二代已落地，这种以风险为导向的新监管体系的推出，不亚于中国保险资产管理业的革命。过去，在偿一代下可能被掩盖的投资风格激进、风险控制结构虚设等慢性病，将在偿二代下暴露。

开启偿二代时代，正式宣布保险资产管理正在加速进入一个新的3.0时代。与2004年保险基金获准投资股市的1.0时代和2012年保险投资渠道全面开放的2.0时代相比，保险机构将面临前所未有的挑战。

市场参与者更关心的是3.在0时代，保险机构的投资方向和配置偏好会发生变化吗？

保险投资偏好或面临变化

从保险资产配置的角度来看，偿二代的推出意味着大变化的开始。据了解，在偿二代下，市场风险和信用风险都在保险公司尤其是寿险市场风险和信用风险主要是资产端风险，因此与保险投资密切相关。

更直截了当的解释是，由于偿还第二代对不同资产的不同风险进行了更加精细和全面的描述——不同基本因素和特征因素的最低资本计量设计在不同的主要资产和不同类别资产的最低资本计量中。因此，与第二代偿还相比，在第二代偿还的规则下，在什么时候，什么价格，什么形式的买卖资产，对保险公司的偿付能力充足率有不同程度的影响。

房地产。其中，投资性房地产和基础设施股权计划是少数风险因素下降的资产，这意味着在”偿二代”在推广过程中，保险公司配置这两类资产的动力可能会相对增加。

债券。值得一提的是，不同细分品种的风险因素也存在于市场人士关注的股权资产领域。例如，在偿二代下，股票的风险因素大于股票型基金。因此，适当利用基金配置股权资产有利于节约资本，其中指数基金是一种更经济的方式。特别是由于中小板和创业板的资本占用较多，利用指数基金投资的资本节约效果将更加明显。”

此外，在偿还第二代下，控制性长期股权投资不再区分目标是否已上市，而是区分保险企业和金融企业，鼓励保险公司通过各种方式进行金融保险行业相关的战略投资；而不是控制性股权投资，不再区分目标行业的性质，这有利于在新兴产业、养老、健康、现代农业等非金融企业投资保险基金。

资产负债管理决定命运

与市场参与者关心的投资风向变化相比，在保险业人士看来，资产负债管理是决定命运的关键标准，而不是单一的资产配置考虑。

在新时代，衡量保险资产管理成败的标尺不再是绝对收入（收入覆盖成本），而是如何通过资产负债端的良性互动实现动态平衡，这将是保险公司与其他资产管理行业不同的长期核心竞争力。保险机构的负责人说。

在它看来，所谓的动态平衡导致了一个新的概念——积极的资产和负债管理。即在配置模式下，根据业务发展匹配资产运营，也使资产配置提前干预产品定价和开发。在不同的利率周期下，采取分阶段的资产配置策略，形成资产和负债长期的动态匹配。

目前，保险业，特别是保险业寿险公司资产负债匹配管理主要有三种模式：第一种是负债驱动资产模式，即简单地基于负债业务配置投资目标，如一些寿险公司往往不顾资产端的风险限额，简单地扩大保费规模，迫使资产端；二是资产驱动债务模式，即根据资本市场和资产项目的情况，通过投资端寻找资产项目，然后要求债务端在短时间内积累大量现金流。

据保险业资深人士介绍，第一种模式的问题是债务与资产缺乏互动，资产被动迎合债务，资产往往难以匹配债务；第二种模式的问题是，在不同的资产回报渠道下，保险公司可能面临超出公司承受能力的流动性风险和信用风险。资产负债管理不需要保险公司的现金流和长期准确匹配，而是实现动态匹配，更好地跨越经济周期。”

但目前，保险业似乎还没有就这一基本定位达成共识。这主要是因为积极资产负债管理模式虽然充分考虑了业务发展需求和金融市场趋势，有利于保险资产负债管理的动态平衡，但由于定价、投资、财务、风险控制等环节的协调，该模式对保险公司的整体管理能力提出了较高的要求。

用许多保险资产管理行业人士的话来描述，由于它仍处于第二代偿还的早期阶段，每个人都在探索资产负债管理的优化模式，这需要一个总结经验和发现规则的过程。

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