中国险资海淘忙，国外保险业的现状如何？

导读： 在过去的十年里，国内保险业发展迅速。最近，安邦和万豪在收购喜达屋时竞争激烈。安邦曾将报价提高到141.5亿美元。最近，安邦和万豪在收购喜达屋万豪竞争激烈。安邦曾将报价提高到141.5亿美元。一方面，中国保险公司势头强劲，经常出售海外网上购物，另一方面，欧洲、美国和日本保险公司长期面临低利率和低增长？

3月29日，大公国际信用评估有限公司发布了《2016年全球信用评估有限公司》保险行业信用风险展望预测了全球保险业年度信用风险发展趋势。低利率环境是欧洲和日本寿险公司的主要挑战是对各国的挑战寿险企业信用风险的推广程度存在差异。由于低利率环境带来的投资压力，各国保险公司由于全球金融市场上升的流动性风险和潜在资产质量恶化风险，必须增加风险偏好。

德国寿险欧洲利率风险居首

早在2015年，德国国债收益率就达到了0，这无疑是保险资本的坏消息。

报告指出，德国人寿保险利率风险暴露较高，未来保持利率产品竞争力的空间较小。预计低利率环境对其人寿保险公司利润水平的负面影响将在欧洲和世界上处于最高水平。

德国人寿保险敏感产品的比例非常高。2004年以后，德国人寿保险产品的保证利率逐渐下降，限于2015年初1.5%，但保单保证利率仍在3%以上，高于长期国债收益率的十年移动平均值。

据报道，德国人寿保险公司的资产和负债分别为10年和20年，错配差距约为10年，在欧洲和世界上处于最高水平。此外，长期以来，德国人寿保险公司一般采取牺牲资本的方式继续为客户提供更高的担保利率，以确保其产品竞争力，导致资本消费更加明显，因此近年来，在监管机构要求另一笔准备金和强制降低新政策担保利率的措施下，人寿保险公司将被迫接受整体损害的利润水平，长期来看，新保单保证利率下降对寿险公司整体利润压力的缓解作用也会逐渐显现。

相比之下，法英寿险产品保证利率较低，设置相对灵活，保证利率风险暴露明显低于德国。

其中，法国人寿保险公司利率敏感产品占比较高，而英国占比较低。在过去的10-20年里，法国人寿保险产品的保证利率约为0%。目前，法国和英国的保单保证收益率分别为1%和0%左右，为投资收益下降造成盈利水平挫折创造了一定的缓冲空间。

日本险企迎战利率风险

日本人寿保险产品的保证利率相对较高，短期内下降的可能性很小，利润水平面临一定的压力。

日本人寿保险公司利率敏感产品占75%左右，保单保证利率远高于其长期国债收益率，部分新保单也面临亏损风险。

面对这种情况，日本人寿保险公司也开始采取自己的措施。例如，为了降低整体利率敏感性，通过增加长期国债配置来缩短资产负债错配缺口，资产负债错配缺口已降至2-3年。

此外，近年来，弱日元令日本人寿保险公司的海外资产配置在支持其投资回报率方面发挥了一定的作用，但在利率敏感产品相对较高的特点下，其利率风险暴露仍相对明显。

总的来说，报告指出，当前日本经济增长缺乏内生动力、定性和定量宽松(QQE)在依赖性加强的背景下，低利率环境的延续将继续长期抑制其人寿保险公司的投资收益率，日本人寿保险公司的利润水平仍将面临更大的利率风险压力，难以显著改善。

大公国际预计，2016年，保险公司将面临改善风险偏好、增加股权和海外资产配置的冲动，可能成为2016年更多国家，特别是发达经济体国家的普遍选择。

以日本为例，超低收益水平增加了保险公司投资收益的压力。在此背景下，降低国内债券比例，增加日本股票和海外证券配置已成为一种趋势。

在国内股票配置方面，受日本国内经济增长疲软的影响，保险公司不仅增加了部分蓝筹股的配置，还担心2016年日本企业的业绩。截至2015年上半年，日本寿险公司投资资产中国内股票投资的比例仅从2010年同期的5.4%略有上升至6.4%，预计2016年国内股票配置将保持现有水平。

相比之下，海外证券的比例从2010年同期的13.5%上升到21%，是所有投资资产中变化最大的类型。

此前，日本海外资产主要是美国、澳大利亚、欧元区等发达经济体的政府债券。然而，鉴于近年来欧元区经济持续低迷，定量宽松政策持续，日本保险公司开始将投资目标投资于政治和财政相对稳定的新兴经济体国家，但新兴经济体的经济形势和金融稳定日益令人担忧，这增加了这部分投资风险。

例如，截至2015年上半年，墨西哥比索和波兰兹罗提的计价资产同比增长了34%和25%。

美国财险现在的费率加速下降

美国人寿保险公司的利率敏感性处于一般水平，预计美联储加息对其影响相对有限，但削弱未来利润水平的因素将长期潜伏。

从产品构成而言，美国利率敏感产品约占70%-80%，但资产负债长期缺口约为1年，利率敏感性相对较小。虽然保险公司的投资回报率仍然可以覆盖保证利率水平，但在低利率环境的拖累下，空间将逐渐萎缩。同时，利率敏感产品比例的上升将给未来的利润水平带来压力。

此外，与英国等一些欧洲国家不同，美国的储备假设不是基于市场波动，这使得其会计报表上的储备难以反映即时利率风险，因此不排除保险公司未来提取储备侵蚀利润的可能性。

在财产保险方面，2015年美国财产保险利率加速下降，保费规模增长自2013年以来继续停滞。虽然灾难性赔偿的下降促进了上半年综合成本率和整体盈利能力的轻微提高，但目前提高保险盈利能力的因素对财产保险公司相对被动，增加了未来盈利能力波动的可能性。

2016年推动美国财产保险产品利率下降的因素将继续存在，这将成为财产保险公司在一段时间内提高承保盈利能力的障碍。截至2015年第三季度，美国财产保险续保费率自2014年第一季度以来已连续第七季度下降，较上一季度进一步扩大，约为5%-7.5%。

首先，美国财产保险市场竞争日益激烈，预计短期内难以消化极其充足的承保能力。截至2015年上半年，美国财产保险公司净保费与所有者权益的比例同比略有上升至0.72.但仍只有1959-2014年56年平均值的一半左右。

以上表明，美国财产保险公司仍处于历史上承保能力充足的时期，竞争环境极其激烈，这将给逆转利率形势带来困难。

新兴市场信用风险上升

与发达国家不同，以巴西、南非、俄罗斯为例，新兴市场人寿保险业务利率风险不高，短期内高利率环境对利润水平的影响有限，但宏观经济恶化影响投资资产质量下降的风险。

大公国际表示，2016年，主要新兴经济体仍面临不同程度的资本外流和本币大幅贬值压力，给经济低迷蒙上阴影。受国内不利经济形势影响，巴西和南非保险公司有限，俄罗斯保险公司难以提高利润水平，信贷风险上升。

俄罗斯财产保险公司对宏观经济风险的抵抗力较弱，保费和赔偿的双重压力将继续挤压原来有限的利润空间。与此同时，西方制裁一方面导致俄罗斯保险公司在中国的投资资产集中，投资资产质量随着信贷环境的同步恶化；另一方面，保险公司的保险分配渠道受到限制，风险控制能力普遍面临挑战。

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