偿二代首秀 激进险企直接监管红线

导读： 在偿二代的风险导向下，一些综合实力强、产品结构合理、投资稳定的公司偿付能力稳定，而投资领域激进、产品以金融为主的公司则面临资本压力。

在第二代补偿制度下，新一轮融资浪潮必然会出现。中央财经大学保险学院院长郝认为，特别是对一些中小型机构来说，可能会面临更大的挑战。上述精算师指出，除了增资外，在第二代偿还下，增资和债券发行将提高实际资本，然后提高偿付能力。然而，通过优化产品和投资结构，可以降低风险，降低公司的最低资本，也可以达到提高偿付能力的目的。

习惯了多年的偿一代监管保险公司就今年而言，巴塞尔协议被命名为保险业的新监管标准III偿二代。

4月30日前，各大保险陆续发布第一季度偿付能力报告。在第二代偿还的要求下，保险公司第一季度的偿付能力发生了变化。据初步统计，约70%的保险公司的偿付能力下降，但下降程度不同。一位不愿透露姓名的精算师表示，在第二代偿还的风险导向下，一些综合实力强、产品结构合理、投资稳定的公司具有稳定的偿付能力，而那些在投资领域积极、主要从事金融管理的公司面临着资本压力。

在第二代偿付评估体系下，核心偿付能力充足率和综合偿付能力充足率分别保持在50%和100%以上，以满足监管要求，但部分公司的偿付能力接近监管红线。例如，富德人寿第一季度的综合偿付能力从去年年底的115%（第二代）降至104%；华夏人寿第一季度末的综合偿付能力为106.6%；珠江人寿的核心偿付能力和综合偿付能力均为118%。

在第二代偿还制度下，不可避免地会出现新一轮现。中央财经大学保险学院院长郝认为，特别是一些中小机构可能会面临巨大挑战。上述精算师指出，除了增资外，在第二代偿还下，增资和债券发行将提高实际资本，然后提高偿付能力。然而，通过优化产品和投资结构，可以降低风险，降低公司的最低资本，也可以达到提高偿付能力的目的。

偿还第二代将在一定程度上引导保险公司调整业务结构和资产配置，以提高风险管理水平。未来，保险公司的固定收益投资预计将增加，股权投资可能会减少。

第一季第二代下降70%

随着非上市保险企业年报的发布，今年第一季度各公司的偿付能力报告相继出现。与以往不同的是，今年第一季度也是保险公司首次根据第二代偿付监管体系考虑偿付能力。

所谓第二代偿付，即中国第二代偿付能力监管体系(中国风险导向的偿付能力体系)C-ROSS)与第一代的规模取向不同，第二代以风险为导向，这显著改变了不同风险业务对资本的要求。在这种情况下，即使两家保险公司的规模相同，由于业务和投资结构的差异，对资本的要求也可能不再一致。

从直观的评估指标来看，与偿还一代相比，偿还二代的监管指标从原来的偿付能力充足率转变为核心偿付能力充足率、综合偿付能力充足率和综合风险评级。总体上，初步统计寿险与养老险公司截至今年一季末，还款能力超过300%的有16家，还款能力超过200%-300%的有25家，还款能力超过100%-200%的有19家，还款能力为负的有新光海航和中融人寿，其中新光海航一季末综合还款能力为-4%，中融人寿综合还款能力为-18%。在公布评级的公司中，A级25家，B级30家。

在第二代偿还的要求下，保险公司第一季度的偿付能力发生了变化。约70%的保险公司的偿付能力有所下降，但下降程度不同。波动较大的包括渤海人寿，从去年四季末的4510%(偿一代)下降到今年一季末的671%保安联健康从去年四季末的3833%(偿一代)下降到1015%，德华安顾从去年四季末的3944%(偿一代)下降到905%。国联人寿从3147%下降到570%。

至于保险公司偿付能力大幅下降的原因，北京一家保险公司的财务人员表示，一方面可能是投资方的波动，包括但不限于股权投资，其他方式的投资波动影响其偿付能力；另一方面，第一季度高价产品销售消耗资本；此外，如果是年底，公司的费用也会影响偿付能力，但在第一季度，这部分费用对偿付能力影响不大。

除了大多数公司的偿付能力下降外，一些公司的偿付能力充足率相对稳定甚至上升。例如，合众人寿保险从去年四季末的172%一代）上升到291%，友邦保险从去年四季末的418%（偿一代）上升到437%，平安寿险从去年年底的203%(偿一代)上升到220%，招商信诺从205%(偿一代)上升到262%，中英人寿从去年四季末的246%(偿一代)略有下降到241%。

对于保险公司偿付能力变化的原因， 一位不愿透露姓名的精算师解释说：从公式上看，没有差距，但偿一代和偿二代的实际资本和最低资本的计算方法发生了变化。

偿一代的公式是：偿付能力充足率=实际资本/最低资本为综合偿付能力充足率=实际资本/最低资本；核心偿付能力充足率=核心资本/最低资本。他进一步解释说，例如，偿一代下最低资本是责任准备金的4%+风险保险金额为0.06%-0.3%；第二代下的最低资本包括保险风险、市场风险和信用风险。这三种风险不仅仅是相加的，而是根据系数矩阵相乘的结果，各种风险继续根据二级系数矩阵相乘，导致无法简单描述相互影响的程度。需要通过大量的单因素或多因素模型测试来总结。

值得注意的是，一些公司的偿付能力接近监管红线。例如，富德人寿第一季度的核心偿付能力充足率从88%下降到79%，综合偿付能力从去年年底的115%（第二代）下降到104%；华夏人寿第一季度末的核心偿付能力充足率从去年年底的59%提高到61%，综合偿付能力充足率从104%(第二代偿付)提高到106.6%；珠江人寿核心偿付能力和综合偿付能力均为118%。

产品结构和投资策略都会影响偿付能力。根据上述财务人员的解释，产品结构不一致、投资结构和会计差异、资产负债匹配程度不一致会导致不同的保险风险、市场风险和信用风险。

即将到来的增资潮迫使结构转型

目前，根据中国保监会财务部的口头要求，核心偿付能力充足率和综合偿付能力充足率分别保持在50%和100%，以满足监管要求。在偿一代的分类中，偿付能力分为偿付能力不足(不足100%)、足一类(100%-150%)和足二类(超过150%)。在新的偿付能力评估指标下，几乎所有资产风险因素（资本消费比例）都在上升，这也是监管红线重新确立的原因。也有少数风险因素下降，即投资性房地产和基础设施股权计划。

面对新的风险管理体系和保险公司偿付能力普遍下降的现状，新一轮的增资浪潮可能会迎来，因为如果降至临时管理红线以下，意味着其新业务和投资业务将面临暂停。 在第二代偿还的要求下，不可避免地会出现新一轮的融资浪潮。郝认为，特别是对一些中小型机构来说，可能会面临更大的挑战。尤其是一些寿险公司理财业务占很大比例，比较吃偿付能力。

如中融人寿，今年一季末核心偿付能力为-18%，去年年底核心偿付能力为20.7%，其综合偿付能力充足率与核心偿付能力一致。从中融人寿年报和第一季度偿付能力报告来看，偿付能力充足率下降的主要原因是实际资本从2015年底的6.03亿元下降到-4亿元.96亿元，下降近11亿元。事实上，中融人寿在2015年第三季度和第四季度缺乏偿付能力，暂停新业务，增加分支机构。业内人士指出，新业务暂停后，保费规模将受到影响，但公司运营资本消耗仍然存在。

目前，中融人寿、新光海航、富德生命人寿等公司正在计划增资，以补充其资本实力。中融人寿股东目前正在讨论增资计划，以满足监管要求。此外，自去年9月以来，中国人寿一直在推动一轮300亿元的增资。当时，中国工业宣布计划增加不超过316.8亿元，扣除发行费用后，全部用于增加中国人寿。

去年12月，中国保监会向中国人寿发布了增资意见的回复，称中国工业增资计划不同意，中国证监会还需要审查并购案件。中国人寿昨日表示，增资仍在正常推进。

偿付一代的最低资本与储备和风险保险金额有关。产品与投资结构的差异对偿付能力影响不大，主要通过增资和发行债券来提高偿付能力。上述精算师指出，在免费第二代下，增资和发行债券将提高实际资本，然后提高偿付能力。然而，通过优化产品和投资结构，可以降低风险，降低公司的最低资本，也可以达到提高偿付能力的目的。

第二代偿还将在一定程度上引导保险公司调整业务结构和资产配置，以提高风险管理水平。在未来的资产配置中，预计保险公司的固定收益投资将会增加，股权投资可能会减少。一位不愿透露姓名的业内人士认为， 未来，保险公司可能更喜欢投资房地产和基础设施股权计划和股权投资保险公司倾向于主板市场。

此人进一步表示， 从保险公司节约资本的角度来看，通过调整资产配置策略，可以满足提高偿付能力充足率的需求。特别是上市公司持股比例超过20%后，保险公司可以将投资体现在长期股权投资项下

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