应对保险新时代：加强主动资产负债管理

导读： 2015年中国保险业，可谓精彩纷呈。新《国家十条》的颁布大大提高了保险业在国家治理和国民经济发展领域的重要地位；利率改革、税收健康保险等政策的实施进一步增强了保险活力，提高了国家保险安全意识；互联网保险形式的探索也呈现出行业内外共同参与的良好局面。新《国家十条》的颁布大大提高了保险业在国家治理和国民经济发展领域的重要地位；利率改革、税收健康保险等政策的实施进一步增强了保险活力，提高了国家保险安全意识；互联网保险形式的探索也呈现出行业内外共同参与的良好局面。

然而，前两个精彩项目更多的是监管部门大力行动的结果，作为中国保险行业最重要的主体——寿险面对一系列有利的新政策和移动浪潮带来的巨大机遇和挑战，除了债务端业务规模和风险保障金额的小幅扩大外，企业在改善客户体验方面迈出了一小步，在资产端与波动剧烈的中国资本市场共舞，寿险企业形象没有根本性的积极变化。根本原因是寿险与其他行业不同，企业的核心竞争力并不突出，甚至在基本定位上也没有形成共识。

寿险企业的核心竞争力在哪里？

在强大的销售中？这显然是一种误导。任何商业行业都应该做好销售工作。笔者认为，人寿保险企业要想找到真正的核心竞争力，就必须根据人寿保险行业的财务属性和社会属性，从价值创造的角度善模式，创造独特的专业优势，这是唯一可取的正确途径。

从传统风险保障供给的角度来看，保险业的专业在于经验估计、精算、风险管理和财务规划。随着互联网、大数据等现代技术的进步，以及承保、再保险等风险控制技术的改进，这些风险的可控性逐渐提高；从人寿保险业最具金融属性的商业养老业务供应来看，它可以通过不可预测的利率周期和人类生命周期，通过良好的资产负债管理，实现客户保险资产的长期保值和增值，是保险业与其他金融机构和其他行业的核心价值和专业优势；从保险作为金融支柱之一的社会角色来看，在全球经济不确定性加剧、利率下降的背景下，市场环境呈现信用风险、市场风险和资产匹配风险，除了积极发挥分散风险和经济补偿的作用外，保险业还应在控制行业风险和提高社会风险管理水平方面提供行业独特的积极外部性。

因此，从狭义上讲，人寿保险企业提高其核心竞争力，必须做好积极的长期资产负债匹配管理，实现客户效益、企业效益和社会效益的统一。

资产负债匹配管理的三种模式

目前，人寿保险企业资产负债匹配管理主要有三种模式：一是被动负债驱动资产模式。也就是说，投资目标的分配只是基于债务业务。这种模式的主要问题是债务与资产缺乏互动，资产被动地适应了债务，资产往往难以匹配债务。二是资产驱动负债模式。也就是说，首先通过投资端寻找资产项目，然后要求负债端不断提供时间性强的现金流供应。该模型的主要问题是，公司在不同资产收益渠道下面临的流动性风险和信用风险可能超出公司的承受能力。三是主动资产负债匹配管理模式。也就是说，通过资产端和负债端的良性互动和，实现更好的匹配。该模式充分考虑了业务发展需求和金融市场趋势，有利于保险资产负债管理的动态平衡。但由于定价、投资、财务、风险控制等环节的协调，该模式对寿险公司的整体管理能力提出了较高的要求。

为什么要管理积极的资产负债？

首先，主动资产负债管理机制是保证客户资产长期安全、保值增值的必然要求。

人身保险中大部分险种人寿保险的核心业务之一，具有储蓄和长期支付的性质商业养老保险，保证客户退休后20年甚至30年的养老生活质量。随着我国人口老龄化时代的到来和居民财富的不断积累，保险作为长期财富管理工具的需求日益增加。保险基金的长期负债要求保险公司长期管理和资产负债匹配必须做好，这不仅是寿险企业经营的核心价值，也是寿险企业在资本长期安全、保值增值方面的独特优势。然而，由于过去广泛的保险经营模式，我国保险公司的资产负债管理水平与国际先进同行仍存在较大差距。一方面，传统的被动负债驱动资产模式突出了资产负债管理的单向化和严重错配；另一方面，新兴的资产驱动负债模式也使公司在利率下降过程中承担可能的流动性风险和信用风险。随着寿险公司可投资额度的快速增加，必须将广泛的资产负债匹配模式转向积极动态的资产负债管理模式。

二是主动资产负债管理机制是寿险公司跨越经济周期的必要保障。

对于寿险公司来说，长期负债期对应于长期资金使用周期，必然会穿越多个经济周期。经济的周期性波动带来了市场上各种资产的周期性变化，对寿险公司的资产价值影响很大，影响了偿付能力。因此，为了延长投资周期，需要在10年或更长时间内积极管理资产类别和配置比例，以便更好地跨越经济周期。

利率风险是寿险公司资产配置最基本的风险。利率随周期波动，需要在不同的利率趋势下采取不同的长期策略，通过判断利率周期来选择最合适的债务品种和投资品种，以便更好地利用和穿越利率周期。如果采取简单的购买和持有配置策略，一方面，国内市场缺乏长期资产，难以找到合意资产，可获得的资产往往难以匹配债务；另一方面，简单的长期持有将使资产价值波动较大，不能有效把握市场波动带来的收益机会。

第三，新的保险政策已经成为寿险公司最重要的价值管理工具，推动主动资产负债管理模式。

自2013年以来，在开放前端、控制后端的监管理念下，新投资政策、新利率政策推动保险公司逐步解放资产和负债，改变了以往保险公司围绕销售大规模利润广泛管理模式，大大激发了保险公司的经营活力，提高了资产回报率，为保险公司改善资产负债不匹配提供了相当大的空间。然而，目前利率的持续下降加剧了人寿保险公司资产端投资收入的压力，债务端利率的全面市场化可能导致债务成本在早期阶段没有下降，而是上升，利差收窄甚至倒置。同时，未来国内经济转型和全球经济的不确定性将加剧投资风险，特别是高回报投资风险，要求寿险公司改变过去广泛的资产负债管理。第二代的正式实施也对保险公司的风险管理水平提出了更高的要求，其风险分类更详细，采用市场导向的资产负债评估，不同保险公司之间的轮廓差异将更加明显，积极的资产负债匹配管理模式将有助于提高公司的价值。

交银康联积极管理实践

自成立以来，交通银行康联采用了积极的资产负债管理模式，取得了积极的成果。通过建立有效的资产负债协调机制，实现负债业务和资产管理的双轮驱动。公司成立资产负债匹配管理委员会，由财务、精算、投资、风险管理等部门及相关专业人员组成资产负债匹配管理工作组，通过资产负债匹配管理防范风险，维护公司财务稳定，实现公司资产的保存和增值。

人寿保险企业的资产负债管理既不能简单地大规模强制资产端，也不能要求负债端在短时间内积累大量现金流，而是相对谨慎、动态地匹配资产端和负债端。在配置模式上，根据业务发展匹配资产运营，提前介入产品定价和开发。在不同的利率周期下，采取阶段性资产配置策略，形成资产负债长期的动态匹配。

从交通银行康联有限公司的经验来看，要做好积极的资产负债管理工作：一是完善资产负债匹配管理框架和体系，建立积极动态的匹配机制。完善上下联动决策体系，加强资产负债管理相关部门之间的信息交流。科学的组织体系是有效实施资产负债管理的重要前提。二是不断提高资产管理能力。坚持谨慎的产品定价策略和稳定的投资策略；加强绝对回报而不是相对回报、追求稳定回报而不是高回报的投资理念。理顺长期稳定收益与短期差价收益的关系，坚持长期稳定收益是基础，短期差价收益是补充投资理念。三是开展流动性管理和动态财务分析。通过期限差距分析，了解资金来源和投资方向的集中和分散，模拟公司未来的生活环境和经营结果，为公司提供风险控制和战略决策依据。四是实施更加多元化、分散化的资产配置战略。通过有效的多市场、多品种资产组合，减少单一市场、区域或品种的波动，选择最有效的资产，分散投资风险，获得更高的投资回报。

随着保险公司规模的增加，跨国经营和跨行业经营比例的增加，以及全球经济的不确定性，根据公司的成本承受能力，明确风险因素约束和管理目标，有意识地积极资产负债匹配管理，是人寿保险公司需要不断探索的话题。主动、系统的资产负债匹配管理框架和机制将确保寿险公司更好地应对业务发展和市场环境变化的挑战，提升行业形象，形成价值创造的良性循环。

想了解更多新闻资讯或有保险规划需求的朋友，点击下方图片，免费报名咨询，会有专业理财师为您耐心讲解，协助规范投保并提供周全的后续理赔服务。