保险基金借金腾挪道路债转股，两头堵配置心里苦

导读： 保险资金对下一步操作有不同的看法。长短判断存在明显差异，债券赚取差价，股票计算股息成为更大的共识。业内人士了解到，保守方仍以固定收益投资为主要地位，增加经营频率，关注价差利润空间，乐观方继续在a股市场寻找食物，分批有序增加头寸或建立头寸。业内人士了解到，保守方仍以固定收益投资为主要地位，增加经营频率，关注价差利润空间，乐观方继续在a股市场寻找食物，分批有序增加头寸或建立头寸。

同时，部分保险该机构正试图退出固定收益基金，转向股权基金，以避免债券市场波动的风险，并适当去杠杆化。从相关交易的角度来看，许多保险机构最近对股票基础、债券基础和相应的资产管理产品的经营数量显著增加，但方向不同。

业内人士认为，考虑到今年保险业的监管政策和市场表现，保险公司年初无法达到预期收益率的可能性并不小。目前，股票市场实际上处于相对安全的底部阶段，仍是今年甚至未来几年投资业绩增长的关键领域。预计将在下半年进行保费收入在增长放缓的情况下，高比例配置股票的保险公司将继续加仓。

保险资多空分化

面对股票市场和债券市场的持续波动，保险机构正在权衡他们管理的资金应该去哪里。据了解，保险基金使用公司或部门对市场的看法存在一定程度的差异，特别是对于股票市场后续多是空差异越来越明显。

现在所有做债券的人都在赚取差价，所有做股票的人都在计算股息。资产管理行业最近的流行语可以用一个词来形容。对于保险基金来说，这种想法确实已经成为许多机构的实际操作策略。近期债券市场持续调整，加上部分债券目标的信用风险暴露，对以固定收益资产为最大比例配置的保险基金提出了问题。

尽管如此，样波动的a股市场相比，一些保险基金经理仍然认为，投资精力应该主要集中在债券目标上，因为这些目标不仅在获得相对稳定的回报率方面具有优势，而且更容易控制风险。

某银行保险公司投资部负责人表示，近几个月来，其公司债券交易员一直采取高频运营策略，密切关注价差，抓住盈利机会。虽然他们感到被动，但他们别无选择，只能实现年度收入目标。同时，股权投资经营中有明显的战而退倾向。在a股指数上涨的过程中，为了降低股权配置的风险敞口，主要保持可用现金流，每高卖出，适度减仓。

然而，其他保险经理持不同的观点，他们将更多的利润希望寄托在股权资产配置上，特别是在a股的投资机会上。北京一家保险公司的投资经理宋峰（笔名）表示，今年大量的非标准和协议存款已经到期，到期资金需要继续进入再投资，这不仅将为债券市场寻求利益，而且还必须在a股市场寻找食物。为了实现预期收益，许多机构选择增加杠杆、延长期、博客价差等策略，增加债券市场的波动。在这种情况下，箱体震荡的上下A股市场承受了更多的期望。

受托管理保险资本的证券公司资产管理公司投资部人士陈丹（笔名）表示，蓝筹股无疑是保险资本投资a股的最佳目标，特别是后者一直乐观的房地产和金融部门仍将受到青睐。然而，未来一季度的市场趋势仍有待观察，不太可能依靠股价差异获利，上市公司的风险明显高于以往，因此股票和债券投资的利润理念在一定程度上倒置，也是权宜之计。

基金调整资产配置

陈单表示，不同保险机构的风险偏好不同，分歧是不可避免的。因此，他们也注重具体的策略和目标选择。最近，他所在部门委托管理的部分保险基金委托投资账户赎回债务基础份额，并购买更多股票基础份额。这样做的机构不是一两家。一些客户认为债券市场难以把握，难以盈利，部分转移到股票基础可以平衡收益率。”

宋峰对此并不感到惊讶。他认为，从保险机构的角度来看，今年的保费收入继续增加，债务方面存在一定的产品收益率刚性，导致资产方面形成更大的配置压力；目前，债券市场和股票市场的利润更加困难，可以说是两。虽然公司今年没有系统的股票市场，但债券市场收益率的下降仍将迫使股票资产和非标准资产的增加。

非标配置的机会往往需要投入更多的精力去争取，‘资产短缺’下机构之间的竞争也很激烈，优质非标项目稀缺。相对而言，股权投资更容易依靠自己的研究来抓住机会。宋峰表示，配置证券投资基金的债转股相对容易操作。最直接的目的是避免债券市场波动的风险，适当去杠杆化。这种尝试是否能优化最终的投资业绩，必须经过时间的考验。

从相关交易的角度来看，一些保险资本机构调整资产配置的迹象已经显现出来。最近，许多保险机构对股票基础、债券基础和相应的资产管理产品的经营数量显著增加，但方向不同。根据中国保险业协会网站披露的信息，自8月底以来，中国人寿、泰康人寿、中国太保、华泰资产管理、阳光保险、民生保险等市场实体最近对股票基金（或部分股票基金）、债券基金（或部分债券基金）、资产管理产品等投资目标进行了多次认购、认购或赎回。

目前披露的数据显示，阳光保险在股权产品配置上的投资最为明显。阳光资产管理公司作为产品经理发起设立了多种股权资产管理产品，阳光保险集团各机构认购了不同份额。其中，阳光财险认购阳光资产-行业资产管理产品灵活配置(1亿元)、阳光资产-研究精选资产管理产品(5000万元)、阳光资产-医疗保健行业精选资产管理产品(3000万元)、阳光资产-主动配置3号资产管理产品(5亿元)；阳光人寿认购阳光资产-研究精选资产管理产品(5000万元)、阳光资产-主动量化2号资产管理产品(4000万元)；阳光信保认购阳光资产-医疗保健行业精选资产管理产品(200万元)和阳光资产-行业灵活配置资产管理产品(100万元)。

并非所有机构都在增加对股票基础的投资。根据中国人寿（集团）公司披露的信息，在框架协议约定的金额内，最近完成了国寿安全智能学生基金的4次赎回和2次认购，净赎回量约为1.5亿元。国寿安全上海和深圳指数基金也完成了4次赎回和2次认购，净赎回量约为0.5亿元。此外，泰康人寿还多次赎回股票基金。

股权投资或坚持蓝筹

与债券市场的波动相比，股权资产面临的风险和变量更影响保险资金的神经。宋峰表示，从配置比例来看，股权投资一般远低于固定收益投资，但前者更有可能有风险和利润。考虑到今年保险业的监管政策和市场表现，保险公司在年初无法达到预期收益率的可能性并不小。如果股权投资在年内没有改善，投资业绩可能需要退出到更长的评估期。

陈单认为，股市实际上处于相对安全的底部阶段，仍是今年甚至未来几年投资业绩增长的关键领域。部分高股息蓝筹股有分阶段配置机会，可分批开仓或增仓；对于其他增长或周期性板块或股票，可以通过配置证券投资基金进行相对稳定的投资。

对于保险资本股票投资，蓝筹股作为主要位置的情况可能会继续，这也可以从板块偏好中看出。据西南证券统计，自2005年第三季度以来，保险机构持有的股票总数呈上升趋势，市值最高的前三个行业随年份而变化不同。从2005年到2009年，交通、金融、石化、金属非金属、食品饮料、采矿业成为前三名的常客。房地产行业成为保险机构的客人始于2009年第三季度，医药生物从2012年第一季度开始上榜，并在2013年和2014年排名第二。金融、房地产、机械设备自2015年第四季度以来，已成为保险机构最青睐的三个板块。

西南证券分析师张刚表示，保险机构连续第三季度增持，2016年第二季度直接入市的股票市值达到10029.87亿元，比2016年第一季度的10640.03亿元减少610.16亿元，减少5.73%。如果国人寿和中国平安2016年第二季度，保险(集团)股份有限公司持有的平安银行股票市值为5361.99亿元，比2016年第一季度的5365.78亿元减少3.79亿元，减少0.07%，是历史第三高。与第二季度市场累计下跌2.47%相比，表现为持平迹象。

广发证券分析师曹恒乾认为，考虑到可供出售金融资产的实际投资收益率，上半年行业总投资收益率大幅下降。根据与市场相关性较高的股票和基金资产，指数上涨1%将提振保险公司业绩1%-5.4%，其幅度差异也与早期市场震荡带来的浮动损失有关。由于投资环境复杂，资产短缺、低利率等负面因素继续发酵，符合市场预期。

招商证券分析师王震认为，目前部分保险机构投资股票比例较高，甚至接近或超过30%。预计这些保险公司在下半年保费收入增速放缓的情况下，股票配置规模将继续放缓。此外，由于第二代偿还的正式实施和保险投资蓝筹股上限的自由化，预计私人保险投资股票也将向蓝筹股倾斜，以满足监管要求。

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