保险基金行业内议举的潮流，称或将成为常态

导读： 继恒大人寿、前海人寿之后，蛰伏已久的安邦系再次出山，掀起了一股举牌狂潮，针对中国建筑。巧合的是，阳光财险也迅速接过接力棒，锁定的猎物是吉林敖东。巧合的是，阳光财险也迅速接过接力棒，锁定的猎物是吉林敖东。

11月21日晚，中国建筑公告称，2016年11日 安邦资产于18日至21日通过二级市场购买增持公司普通股3.63亿股。

当晚，吉林敖东披露的简易权益变更报告显示，21日，阳光财产保险通过深圳证券交易所集中交易增持吉林敖东流动股89.46万股。

11月22日，在二级市场，两家目标公司股价强劲上涨，受保险资金积极举牌刺激。

对此，北京一家保险集团人士表示，就我个人而言，我认为举牌保险基金是一种正常的投资行为，主要是因为随着保险基金规模的扩大，相应的投资比例也会上升。预计未来将成为常态。

年末大考偿二代

此外，该人士进一步表示，鉴于今年首次实施偿二代考核，保险公司年底也有很强的动力通过增持股票或举牌来提高股价，以满足提高资本充足率的监管要求。

2016年1月29日，中国保监会发布《关于正式实施中国风险导向偿付能力体系的通知》，决定结束保险业偿付能力监管体系双轨平行的过渡期，正式切换为风险导向的第二代偿付能力监管体系。毫无疑问，保险公司将在今年年底面临自第二代偿还实施以来的第一次重大考验。

该人士表示，近年来万能险随着行业保费规模的快速发展和强劲的增长势头。然而，保费的持续增长也必然会导致风险储备的急剧增加，从而导致资本充足率的快速下降。因此，保险公司需要采取资产配置、增加收入等手段来满足资本充足率的要求。特别是在年底，一些中小型保险公司通过品牌提高市场价值的动机更加强烈。这位人士说。

据申万宏源统计，与偿一代相比，行业整体偿付能力充足率下降。从今年上半年的情况来看，偿二代的影响开始显现，尤其是中小保险企业第二季度的考核结果。

其中，与偿还一代相比，多达三分之二的公司的偿付能力充足率明显降低，尤其是业务结构差、投资风险高的公司。根据2016年第二季度考核结果，新光海航、中融人寿资本充足率均为负，偿付能力严重不足，由中国保监会严格监管；前海人寿、国华人寿等6家保险企业接近监管红线；与第一季度相比，安邦系的偿付能力充足率大幅下降，下降了40%以上。

申万宏源分析师李杨认为，保险资本重仓库后，往往可以依靠其资本规模和稳定优势，获得市场定价权，作为指导市场其他基金的估值标准，市场价格从少数股东股权价格到大股东股权价格，推动整个板块趋势估值修复，因此保险资本股票通常具有良好的市场表现。

调查显示，以去年下半年商业零售板块几只保险资本上市股为例，上市公告后5天内，绝对涨幅和相对涨幅分别为11.31%和13.44%；上市公告日10天内，绝对涨幅和相对涨幅分别为 6.83%和 10.97%。从历史上看，保险资本上市概念股的绝对收益和超额收益非常明显。

同样，以安邦举牌的中国建筑为例，截至22日收盘，公司股票在短短两个交易日内上涨了10%以上。根据安邦共持有18.63亿股，其浮动利润已达15.84亿元。

风险偏好增加

对此，广东一家私募股权机构高管表示，从资产配置方面看，低利率环境和信用风险暴露给保险企业资产配置带来了巨大挑战。一方面，保险资金净投资收益率在利率下降初期仍有明显优势，另一方面，保险资金正在逐步增加风险偏好，以保持高回报。

就实际情况而言，上市公司是保险公司在资产短缺背景下可以学习的一种方式，特别是对中小型保险公司，有利于提高投资回报率，包括在长期股权投资中，股权法会计也避免了二级市场股价波动的影响。

总体而言，保险机构主要投资低估值、高股息率的蓝筹股，其中投资银行、房地产、非银行、贸易和医药占所有a股投资的近80%。

目前，保险资本上市的普遍规律表现在目标公司通常具有较强的盈利能力+低估值+高股息。在盈利能力、估值和股息率方面都有良好的财务指标。例如，中国建筑、招商银行和欧亚集团都是典型的高ROE、低PB的代表。

如果上市后能产生重大影响，保险公司可以将其纳入长期股权投资，可以采用股权法计算，投资收益按持股比例乘以净利润，不受二级市场股价波动的影响。 李昌民称。

此外，在保险资本再次掀起牌潮的背后，今年以来a股市场整体低迷，波动较小，市场环境有利于牌。其次，资本成本和机会成本相对较低。

“”资产荒”通过股票资产提高收益率，增加资产驱动型保险企业的投资压力。 李昌民说：仅2016年上半年。”保户存款及投资资金”新增8103亿元，2014年全年增长7647亿元，也增加了保险企业的投资压力。

此前，安邦资产并未出现在中国建筑三季报十大流通股股东名单中，因此推测， 安邦资产直到第四季度才开始大幅增持中国建筑股份，其强硬的交易风格可见一斑。如果按照10月10日以来中国建筑平均股价7.43元计算，安邦资产第四季度首次使用约11.45亿元增持。

作为建筑作为建筑业第一家被保险公司，将带来强大的示范效果。我们认为，建筑业质量优良、价值低估的股票有望引起其他基金的关注。 李昌民称。

国泰君安分析师刘欣琪表示，在第二代偿还下，股权资产的资本占用较为严重，占用率一般在30%以上。长期股权投资的价格风险最低，资本基本因素较小，资本占用较低，对提高中小保险公司的偿付能力有积极影响。

权益法会计的重大影响可以提高保险公司的投资回报率，但为了覆盖债务方面的成本，仍然需要股息和其他现金流入。因此，在同样的情况下，高现金股息的公司更受保险公司的青睐。刘欣琪说。

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