位置控制更灵活，A股保险基金战术日益多样化

导读： 近期，恒大人寿进出梅雁吉祥，安邦资产举牌中国建筑……在资本市场频繁曝光的同时，保险资本也引起了很多争议。统计数据显示，自2016年初以来，保险基金使用的资金数量不到去年的一半，该案例为个位数。统计数据显示，自2016年初以来，保险基金上市使用的资金数量不到去年的一半，上市案例为个位数。但截至第三季度，股票市值已达到历史高点，表明保险基金A股头寸更加积极。然而，在今年大多数保险资金获得可观浮盈的同时，一些保险资金陷入困境ST股票停牌困境，在投资上隐藏隐忧。

业内人士表示，在过去的两年里，保险资本的灵活性明显增强，特别是在标志和位置控制方面。保险机构在二级市场的打法也有明显差异。在一些公募基金看来，保险资金没有具体的规定，可能是民营保险资金的爆款人气策略。

阵地战VS游击战

据不完全统计，2015年保险资金多次举牌，到2016年初有30多次，共使用1100多亿元。自2016年以来，保险资金有5个，包括百年人寿成功、阳光保险伊利股份、安邦资产中国建筑、国华人寿增持天辰股份、阳光财产保险吉林奥东；资金约397亿元（仅指今年公开的保险资金上市公司）。此外，包含寿险宝能系和恒大系也为多家上市公司提供了营业执照。与此同时，许多保险机构仍控制持有接近但不到5%的股票头寸。

据西南证券研发中心统计，截至2016年第三季度，保险机构直接持股市值达到10353.49亿元。中国人寿集团持有中国人寿和中国平安2016年第三季度，保险（集团）有限公司持有平安银行市值5538.14亿元，达到历史高点。可以看出，保险资本a股的头寸更加积极。

分析人士认为，近两年保险资本的灵活性明显增强，特别是在标志和头寸控制方面，表明保险资本在a股市场更注重价值投资和分散风险。不同的保险机构也有很大的差异。安邦资产最近在中国建筑上市，估计使用资金超过100亿元，国华人寿天辰股份使用资金约5亿元。

a股不同险资的打法明显不同。保险公司以大盘保险为代表的资本仍然遵循长期价值投资的概念，选择股票注重风险分散和多板块组合配置；前海人寿、恒大人寿等转弯方便的中小型保险资本在游戏中更加灵活，动员资金攻击一些股票；高持股集中的保险公司寻求在现有头寸上寻求发言权；而重视金融投资的保险公司则关注明年的股票选择和时机选择。总体而言，保险资产权益资产配置形成了多元化战略，不仅可以通过直接投资控制利润和回撤节奏，还可以通过信托计划、资产管理产品等渠道业务获得稳定的回报。

在业内人士看来，虽然这些阵地战和游击战的打法并不鲜明，但机构间不同的投资风格已经显露出来。例如，传统风格注重大型资产组合配置，重点关注A股市场蓝筹股，青睐防御板块、增长主题和稳定业绩预期；新市场进步者依靠小船好转的优势，突击一些目标，特别是中小型市场价值、股权分散，更容易引起市场关注和投资者效仿。

一家中小型保险公司的投资部门表示，无论投资行为是激进的，无论投资类型是资产驱动负债还是负债驱动资产，都不能概括机构管理的保险资本板块的大小。在某些时候，大型保险机构也会通过股票基础、资产管理计划等方式短期进出中小型保险公司也会委托外部机构进行长期价值投资。一些投资高举高打的保险资本往往背后有工业资本投资a股的思路，有时会忽略保险资本投资的特点。总的来说，保险资本a股投资需要敬畏市场监管，遵守规则，不能将保险资本变成冒险资本。

或爆款策略

在一些公募基金人士看来，一些保险资金的行为或民营保险资金高层流行的爆款策略。某事业部管理规模超过50亿元的公募基金经理表示，对于一个保险基金来说，举牌是一个重大的战略决策，几个首席投资官、董事等高管往往做出实际决策，而不是投资部门的普通投资经理，这也是投资者认为近期保险投资风格变脸的原因。普通保险投资经理往往是分散投资和价值投资，他们做不到这样的举牌行动。该公募基金经理表示。

一些公开发行基金经理表示，他们无法理解保险基金最近的技巧。首先，他们对这些被保险基金的幸运目标并不乐观。一家管理规模达到300亿元的公开发行基金公司资本保全基金经理认为，虽然中国建筑的静态估值是合适的，但建筑业作为其主要业务已经是日落产业，近几个月来，中国建筑增长较大，利润板块较多。

其次，保险基金没有具体的规则。上述保本基金经理认为，保险基金没有规则，既没有明显的行业特征，也没有前沿推动的可持续性。他们没有买其他房地产股票，因为他们买了万科。

这些新兴的民营保险公司也是公募基金的陌生人。一位公开发行基金经理和证券公司新财富首席战略分析师表示，国寿等大型保险基金将与公开发行基金保持沟通，但安邦保险、前海人寿、恒大人寿等私人背景保险公司神秘。他们的投资策略是保密的，我们只能通过市场感受到如何购买和匹配。由于资产短缺的压力，我们只能感觉到最近的保险资本一直在增加a股。”

上述业务部门负责人认为，举牌风格可能只是近期民营保险资本高管的一种流行策略，可能会在一段时间内平息下来。如果你真的能通过举牌来影响市场，巴菲特为什么不这么做这么多年呢？

不同的股票选择收入不同

尽管大多数保险资本在2016年震荡市场的运作中获得了可观的浮动利润，但个别保险公司仍陷入股价的坑。并非所有的保险投资a股都能获得可观的利润。上述投资者表示，保险资本有时追求绝对回报而不是相对回报，不同的保险机构对投资绩效的评估和评估标准，特别是绩效评估周期可能会有所不同，一些投资者遵循购买被保险资本上市股票的趋势，可能无法实现预期的回报。”

根据公开披露的数据，不同保险资本选股的利润差异明显。例如，恒大人寿接近上市线打法催生了一批概念股，连续几天推高相关个股股价，但这种情况很难被视为保险资本普遍利润的缩影。2015年底，保险基金举牌一批股票，但直到2016年中，仍有部分股票浮亏或浮盈程度有限。这意味着一度以保险资本为榜样大规模购买的热钱循迹赚取超额收益的算盘失败。

目前，更多的保险资金仍陷入困境*ST股。WIND数据显示，幸福人寿的组合01账户持有*ST烯碳260万股。*ST截至2016年第三季度，上市公司股东的净利润为-2649.23万元。2016年第一季度末，幸福人寿成为前十大股东，持有229万股，并在第二季度增持。此外，WIND根据上市公司第三季度报告，新华保险团体分红账户仍持有*ST2016年.98万股，前者于2016年第一季度进入大流通股股东名单；君康人寿万能保险产品第三季度户减持898.38万股*ST但东晶仍持有后者316.23万股。

2016年4月，上述三只股票被证券交易所退市风险警告处理。一些不愿透露姓名的行业分析师认为，上述三个保险基金账户在2016年第一季度接管三只股票，虽然不排除获得浮动利润的可能性，但三只股票已成为*ST明显不利于相关保险资金的稳定投资。

根据中国保监会2014年发布的《保险资金使用管理暂行办法》，保险集团（控股）公司、保险公司从事保险资金使用的，不得购买被交易所实施的特殊处理和警告终止上市风险的特殊处理。接近监管机构的人士表示，保险资本应当按照规定清所持有的ST”、“*ST开盘股，但如果因停牌无法交易，只能被动等待，不排除复牌后股价下跌的可能性。

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