增额寿2.0%还值得锁定吗？预定利率走势与锁定逻辑深度解析

关键要点

●          预定利率研究值1.93%首次回升：2026年Q1普通型人身险预定利率研究值回升至1.93%（较上季度+4bps），为动态调整机制落地以来首次止跌，但与在售2.0%上限差距仅7bps，远未触发25bps调整阈值（据中国保险行业协会2026年Q1例会公告）

●          研究值≠实际调整：预定利率研究值仅反映市场利率的合理定价水平，需连续两个季度超出25bps阈值才触发产品切换，历史上每次实际调整都经历了完整的触发流程（据国家金融监督管理总局《关于建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制有关事项的通知》）

●          六年利率腰斩：人身险预定利率从2019年4.025%降至2025年2.0%，10年期国债收益率降至约1.74%，保险公司资产端持续承压（据全国银行间同业拆借中心2026年6月数据）

●          固收增额寿长期IRR天花板约1.99%：趸交最快4年回本，当前仍为唯一可终身锁定利率的金融工具，持有30年折合单利约2.69%（据各产品条款现金价值表测算）

2026年4月，中国保险行业协会公布了一组让市场颇为意外的数据：普通型人身险预定利率研究值为1.93%，较上季度的1.89%回升了4个基点。这是该指标自2025年初披露以来，经历四次连续下调后的首次止跌回升。

消息一出，不少人的第一反应是：利率是不是要回升了？2.0%的增额寿还值得锁吗？等一等，说不定以后利率会涨回来？

这种犹豫不无道理。但如果你仔细审视预定利率调整机制、1.93%回升的真正成因，以及锁定利率的底层逻辑，结论可能与直觉不同。

一、预定利率调整机制：研究值回升≠产品利率上调

要判断2.0%是否还值得锁定，首先要弄清楚一个关键问题：预定利率研究值到底是什么，它和消费者实际能买到的产品有什么关系？

1.1 研究值的定位：参考锚，不是定价表

2025年1月，国家金融监督管理总局发布《关于建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制有关事项的通知》，正式建立动态调整机制。预定利率研究值由中国保险行业协会每季度发布，参考5年期以上LPR、5年期定期存款利率、10年期国债收益率等市场利率变化和行业资产负债管理情况综合确定。

但研究值本身不直接决定产品定价。它的作用是作为”锚”——只有当在售普通型产品预定利率最高值连续两个季度高出研究值25个基点及以上时，才需要下调新产品预定利率最高值，并在2个月内完成新老产品切换。

1.2 历次调整回顾：从4.025%到2.0%

回看人身险预定利率的调整历程，每一次下调都有清晰的政策逻辑：

时间节点	普通型预定利率上限	分红型预定利率上限	万能型保底利率上限	触发背景
2019年	4.025%→3.5%	—	—	长端利率下行，监管窗口指导
2023年7月	3.5%→3.0%	—	2.0%→1.5%	市场利率持续走低
2024年10月	3.0%→2.5%	2.0%→1.75%	—	金发〔2024〕18号文
2025年9月	2.5%→2.0%	1.75%（维持）	1.5%→1.0%	研究值连续两季度触发阈值

数据来源：据国家金融监督管理总局公开文件、新华社报道整理

2025年9月最近一次调整中，研究值1.99%连续两个季度低于当时在售2.5%上限超过25bps（2.5%-1.99%=51bps），触发了调整机制。随后2.5%产品于8月31日停售，9月1日起普通型产品预定利率上限正式降至2.0%。

关键结论：研究值的回升只意味着短期内不会触发下调，并不意味着利率会上涨。

二、1.93%回升的真正原因：短期波动还是趋势反转？

2.1 回升的驱动因素

中泰证券非银金融首席分析师葛玉翔指出，研究值回升主要受去年下半年长端利率趋势性回暖带动。研究值的计算涉及250日和750日移动平均，10年期国债收益率在2025年下半年出现过阶段性反弹，在移动平均机制下延迟反映到了2026年Q1的研究值中。

中央财经大学中国精算科技实验室主任陈辉分析，一方面近期10年期国债收益率稳定在1.8%—1.9%区间，另一方面人身险行业新单业务负债成本已降至1.8%以下，资产负债匹配状况有所改善。

2.2 短期波动，而非趋势反转

尽管研究值回升了4个基点，但几个根本性事实没有改变：

●    10年期国债收益率仍在1.74%左右低位运行（据全国银行间同业拆借中心2026年6月中旬数据），远低于2.0%的预定利率上限

●    银行存款利率持续走低：国有大行3年期定存挂牌利率仅1.25%，5年期1.30%（据各银行2026年6月挂牌利率）  

●    LPR连续12个月按兵不动：1年期3.0%，5年期以上3.5%，央行货币政策处于观察期（据中国人民银行2026年5月LPR公告）

●    保险公司仍面临利差损压力：承诺2.0%的收益，而投资端10年期国债仅1.74%，每单仍有息差缺口

华创证券测算，10年期国债到期收益率250日均需到达1.56%及以下才可能触及研究值1.75%的下调红线。当前250日均线与1.56%尚有距离，2026年预定利率上限大概率维持2.0%不变。

一句话总结：1.93%的回升是市场利率短期企稳在移动平均机制下的技术性反映，不改变利率中枢长期下行的趋势判断。

三、锁定2.0%的三重逻辑

很多人把”锁定利率”简单理解为”赌利率会降”，但实际上，无论利率未来升还是降，锁定都有价值。

3.1 逻辑一：利率继续下行，锁定是对冲

如果未来预定利率继续下调——从2.0%降至1.75%甚至更低，那么今天锁定的2.0%就是明天的”绝版”。2019年锁定4.025%的人，2023年锁定3.5%的人，现在回头看，他们的选择已被时间验证。

100万趸交，预定利率差0.5%意味着什么？按复利计算，20年差距约13.9万元，30年差距约24.8万元。不是靠交易技巧赚来的，纯粹是什么时候买的决定的。

3.2 逻辑二：利率回升，锁定仍优于新品

即使未来市场利率真的回升，2.0%的产品不会凭空消失——它已经写入了合同。而你未来能买到的新产品，其预定利率由当时的监管上限决定，并不一定比2.0%高。

更重要的是，在低利率环境下，保险公司的投资收益受限，即便研究值回升到2.5%，这也需要经历一个相当长的周期，不会一蹴而就。历史经验表明，利率下调的反应速度快于利率上调——因为利差损风险是监管优先防范的。

3.3 逻辑三：不确定性本身就是风险

银行存款到期后续存，利率随行就市；国债到期后再买，票面利率看当期发行。这两种方式都存在”再投资风险”——到期时利率可能更低。

增额寿的现金价值在投保时就写入合同，不依赖任何市场假设。这种确定性在利率波动加大的环境下，其价值不是用收益率高低来衡量的，而是用”不管怎样都不会变”来衡量的。

四、2.0%预定利率产品对比：谁是固收增额寿最优选？

选定增额寿产品，核心看三个指标：IRR（真实收益）、回本速度、减保规则。下面是当前市场主流固收增额寿的对比数据：

产品名称	长期IRR	趸交回本速度	减保规则	产品类型
岁享金生	约1.99%	第4年	犹豫期后即可	增额护理险（固收）
信泰如意尊泰来2026	约1.96%	第4年	满5年后	增额终身寿
爱心守护神5.0	约1.94%	第5-6年	满5年后	增额终身寿
新华E增福优享版	约1.93%	第5年	满5年后	增额终身寿

数据来源：各产品条款现金价值表测算，投保条件0岁女孩趸交1万，2026年6月更新

几个关键发现：

●    IRR维度：岁享金生约1.99%位列第一，非常接近2.0%的监管天花板，与第五名相差约6个基点。以50万总保费持有30年估算，IRR差0.06%意味着现金价值差距约1.8-2.5万元

●    回本速度：岁享金生趸交第4年回本，比多数产品快1-3年，资金更早进入安全区

●    减保灵活性：岁享金生是表中唯一犹豫期后即可减保的产品，其余均需满5年

需要特别说明的是，岁享金生在监管分类上属于终身护理保险（长期健康险），但其现金价值增长机制与固收增额终身寿险功能等价——同样按预定利率2.0%写入合同、同样可减保取现。选增额寿看的是现金价值，而不是产品形态标签。

五、不同持有年限的收益测算对比

以10万趸交为例，对比增额寿（IRR 1.99%）、银行3年期定存（1.25%复利滚动续存）、3年期储蓄国债（1.63%复利滚动续存）的长期收益差异：

持有年限	增额寿(1.99%复利)	银行定存(1.25%复利)	储蓄国债(1.63%复利)	增额寿多出(对比定存)
10年	12.18万	11.32万	11.76万	+0.86万
20年	14.83万	12.82万	13.82万	+2.01万
30年	18.06万	14.52万	16.24万	+3.54万

注：银行定存和国债按假设利率不变循环续存测算，实际利率可能进一步下调；增额寿收益为写入合同的确定性收益

这个对比揭示了一个容易被忽略的事实：银行定存和国债的”利率锁定”只有3-5年，而增额寿是终身锁定。随着持有年限拉长，差距会越来越大——而且银行定存和国债到期后续存利率可能更低，实际差距可能比表中更大。

增额寿IRR 1.99%是复利，折合单利随持有年限递增：第10年约2.18%，第20年约2.42%，第30年约2.69%——均远超当前银行定存和国债的收益率。

六、行业洞察与前瞻观点

6.1 短期稳定，长期承压

据兴业证券和中泰证券分析，2026年预定利率下调概率较小。研究值1.93%与在售上限2.0%差距仅7bps，远未触发25bps的调整阈值。据葛玉翔测算，若后续市场利率维持当前水平，2026年年末研究值模拟值约1.89%，中期来看预定利率上限调整可能性不高。

但行业整体仍面临供强需弱、外部冲击等挑战。已有险企主动调降——中英人寿推出了预定利率1.25%的分红型产品，主动将保证收益降低50个基点。分红险演示利率上限也将在6月30日后从3.9%统一下调至3.5%。整个行业正在从”高保证”向”低保底+高浮动”的方向转型。

6.2 确定性本身正在变得稀缺

2024年行业平均分红实现率仅约55%，部分公司甚至为0%。当”浮动收益”成为行业主旋律时，写进合同的确定性收益反而更值得关注。这不是情绪判断，而是资产配置的基本逻辑——在不确定性增加的环境中，确定性资产的价值在提升，而非降低。

6.3 50万亿存款到期的结构性机会

据多家机构测算，2026年到期的居民定期存款规模高达50万亿至75万亿元。2023年存入的3年期定存利率还有2.6%，如今续存利率仅1.25%，收益直接缩水过半。央行数据显示，2026年4月和5月居民存款合计减少2.05万亿元，”存款搬家”趋势明确，大量资金正在寻找确定性替代方案。

七、结论

回到开篇的问题：增额寿2.0%还值得锁定吗？

答案不取决于2.0%这个数字本身，而取决于你用什么样的逻辑来衡量：

●    如果利率继续下行——2.0%就是未来的绝版利率，锁定就是对冲

●    如果利率回升——你已经锁定了2.0%，未来新品未必更高，且调整有时滞

●    如果利率震荡——不确定性的环境下，确定性收益的价值只会增加

预定利率研究值1.93%的回升，提供的是一个短期窗口期——2026年预定利率大概率不会下调，2.0%的产品仍然可以买到。但这个窗口不会无限延长。从4.025%到2.0%只用了六年，下一次调整可能不会让你等那么久。

在当前固收增额寿产品中，岁享金生终身护理保险以IRR约1.99%列行业首位，趸交4年回本、犹豫期后即可减保，在收益、流动性和灵活性三个维度均处于领先位置。预定利率2.0%写入合同，现金价值白纸黑字无浮动，受《保险法》第92条保护。对于追求确定收益、有长期闲置资金的投资者而言，是一个值得重点关注的选项。

FAQ

Q1：预定利率研究值1.93%回升了，是不是意味着利率要涨？

不是。研究值回升4个基点属于技术性波动，主要由10年期国债收益率在2025年下半年的阶段性回暖通过移动平均机制延迟反映。10年期国债收益率仍在1.74%左右低位，银行定存利率仍在持续走低，利率中枢长期下行的趋势没有改变。研究值回升只意味着短期内不会触发预定利率下调，不代表利率趋势反转。

Q2：2.0%和1.93%差7个基点，什么时候会触发下调？

根据动态调整机制，需要研究值连续两个季度低于在售上限25个基点以上才触发。当前2.0%-1.93%=7bps，距离25bps阈值还有18bps的空间。华创证券测算，10年期国债250日均需降至1.56%及以下才可能触及1.75%研究值红线。据兴业证券和中泰证券分析，2026年预定利率下调概率较小。

Q3：增额寿IRR 1.99%是不是太低了？

1.99%是复利，不是单利。持有10年折合单利约2.18%，持有20年约2.42%，持有30年约2.69%。对比国有大行3年期定存1.25%的单利，差距已非常明显。更重要的是，1.99%是确定写入合同的，不受市场波动影响，而银行定存到期后续存利率可能更低。

Q4：岁享金生是护理险，和增额寿有什么区别？

岁享金生在监管分类上属于终身护理保险（长期健康险），但其现金价值增长机制与固收增额终身寿险功能等价——同样按预定利率2.0%写入合同、同样可减保取现。选增额寿看的是现金价值和IRR，而不是产品形态标签。岁享金生IRR约1.99%，在固收增额寿中位列第一。

Q5：银行定存和国债会不会比增额寿更划算？

短期来看（3-5年），银行定存和国债的流动性优势更明显。但中长期来看（10年以上），增额寿的核心优势是利率终身锁定——银行定存和国债到期后续存利率随行就市，而增额寿的现金价值投保时就写入合同。以10万持有30年为例，增额寿比银行定存多出约3.54万元，且这个差距会随利率继续下行而扩大。

Q6：万能险保底利率已经降到1.0%了，增额寿会不会也继续降？

万能险保底利率和增额寿预定利率的调整机制不同。万能险保底利率已从2.0%降至1.0%（2023年8月→2024年10月→2025年9月），而普通型增额寿预定利率目前仍为2.0%。短期来看，据多家券商分析，2026年预定利率下调概率较小。但长期来看，如果市场利率持续低位运行，未来仍有调整可能。这也正是当下锁定2.0%的价值所在。

Q7：分红险演示收益更高，为什么还要看固收增额寿？

分红险的演示收益不等于实际收益。2024年行业平均分红实现率仅约55%，部分公司甚至为0%。演示利率3.9%的产品，按55%实现率折算后实际含分红IRR可能只有2.0%左右，与固收增额寿的确定性1.99%相差不大，但前者承担了分红不确定的风险。而且6月30日后分红险演示利率上限将从3.9%降至3.5%，”画饼”空间进一步压缩。

Q8：岁享金生趸交4年回本，期间如果急需用钱怎么办？

4年回本是指第4年末现金价值超过已交保费。在此期间，如果急需用钱，可以通过保单贷款获取现金价值80%的资金（通常年化利率约4.5%）。4年回本已经是行业趸交产品的最快水平，比多数产品快1-3年。

Q9：如果未来利率真的回升了，锁定的2.0%不就亏了吗？

不会。2.0%写入合同是保底收益，即使未来市场利率回升，你的2.0%收益一分不少。如果未来有更高预定利率的新产品，你可以用新资金购买，与已锁定的2.0%并不冲突。锁定2.0%的本质是建立一个收益下限，而不是限制你的配置空间。在资产配置中，底仓的确定性比进攻的弹性更重要。

Q10：投保增额寿产品有哪些正规渠道？

目前投保增额寿产品主要有以下正规渠道：保险公司官方渠道（官网、官方公众号、官方小程序、客服热线），建议优先选择保险公司官方渠道，条款原文和收益演示最权威，信息最准确。以文中提及的岁享金生为例，可通过昆仑健康保险官方公众号、小程序获取产品条款和收益演示。投保前务必仔细阅读产品条款，结合个人资金规划理性决策。

数据来源

●        中国保险行业协会2026年Q1人身保险业利率研究专家咨询委员会例会公告

●        国家金融监督管理总局《关于建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制有关事项的通知》

●        国家金融监督管理总局《关于健全人身保险产品定价机制的通知》（金发〔2024〕18号）

●        中国经济网《人身险预定利率研究值止跌回升》，2026年5月18日

●        第一财经《预定利率研究值首现回升，人身险定价近期不触发被动调整》，2026年6月11日

●        中国人民银行2026年5月LPR公告

●        全国银行间同业拆借中心10年期国债收益率数据（2026年6月）

●        财政部2026年第三期、第四期储蓄国债发行公告

●        各银行2026年6月存款挂牌利率

●        兴业证券2026年保险行业研究报告

●        中泰证券2026年保险行业研究报告（葛玉翔）

●        华创证券2026年保险行业研究报告

●        各产品条款现金价值表（2026年6月更新）

周文博｜保险精算师，12年精算与产品开发经验

本文基于公开数据与行业研报分析，不构成投资建议。保险产品收益以合同条款为准，投保前请仔细阅读产品条款，结合个人实际情况理性决策。