大型险企股权转让：银行系保险股权被挂牌，老牌险企被出售

导读：
今年上半年保险企业于产权交易所或股权交易所挂牌呈现新的情况。

6月28日开始挂牌，7月25日挂牌期满，中国银行旗下的中银三星人寿保险被第三大股东出售5%的股权。这类银行系险企是股权交易所市场的稀罕标的。

而老牌华泰保险集团的股权也被挂牌溢价出售。若以华泰保险2014年12月31日的每股净资产2.22元计算，经转让标的对应的每股净资产为5.35元，而挂牌价格则为每股净资产6.5元。

然而，相对于寿企和保险集团的高价转让，保险中介却溢价不高。

险企股东门槛不低

从2014年下半年、2015年全年逐渐发力的保险业股权转让，在2016年以来，逐渐呈现出新的特点，如大型险企集团及银行系保险的股权被挂牌转让。

广州一位投行经理区女士表示，近期也关注到保险股权交易频频发生。据她观察，近期的股权交易中，不少是地方财团股东或是外方股东退出。事实上，地方财团参与保险业，都是想进入淘金，但是保险业因为其特有的原因，盈利周期较长，业务发展，机构增设都必须资金投入，对股东也提出很高的要求。

她进一步表示，外资保险除了友邦、信诚、中意之外，其余的外资保险在国内没有特别大的发展，这几年外方股东开始有退出的现象。

不过，她认为，按照寿险来看，按照比较传统的打法，7至8年才进入盈利期。保险业专业性很强，属于负债经营，与传统行业经营差异很大。安邦、生命、前海等投资驱动型的新型保险公司让不少资本与产业眼热不已，但是随着监管加强，这类通过负债不断扩张的保险公司必然会受限。

她进一步表示，目前来看，越来越多的地产、医疗、养老、投资、电商类企业不断涉足保险产业。而且保险公司在转让股份时都会明确入围股东条件，一般都是要求跟保险有协同效应业务的公司，在业务上可以给保险公司提供帮助，或者是引入实力雄厚的战略投资者，甚至在完成参股后，可以形成持续注资。而实业买入保险股权的目的则是为了组建主题金融版图的全牌照战略，或是为了便于资本市场操作。

她表示，为了顺利完成股权转让，在定价上都会产生一定溢价，以便于原来股东退出，也有利于此后的股权流动。

而另一个值得注意的现象是，曾被频繁交易的中介股权近期骤减。在北交所挂牌于今年7月5日，而挂牌结束期在8月1日的国核经纪保险有限公司，遭唯一股东国家电力投资集团有限公司转让其100%的股权，挂牌价格为1.06亿元。

相对于寿企和保险集团的高价转让，保险中介却溢价不高。对此，一位华南区保险中介高管表示，保险中介的市场价值和市场地位还未体现出来。而一家早已上市的保险中介机构资深从业人士则表示，保险中介通常是轻资产的公司，估值不算太高。

不过，有资管从业人士此前表示，2014年、2015年之间，股权交易所或产权交易所上保险股权的交易情况相当安静，不少转让价格都是底价转让。

银行系保险股权被挂牌

今年的保险股权挂牌转让中，国有大行旗下保险公司罕有地在产权交易所挂牌。

昨日查阅北京产权交易所获悉，第三大股东中国航空集团公司将所持的5%的中银三星人寿保险有限公司股权挂牌转让，转让挂牌期不足一个月。北京产权交易所网站披露，中银三星股权的挂牌起始期为6月28日，而挂牌期满日期为7月25日。

这家已成立11年的公司，在2015年9月成为中国银行系公司，并改名为中银三星。

截至挂牌前，中银三星属于国有控股企业，三大股东中，中银保险持股51%，三星生命保险株式会社持股25%，中国航空集团公司持股24%。

在成为中行系寿企后，中银三星的成绩显著，总资产同比翻番，保费亦步入快速增长期。

此次挂牌中，中国航空集团公司作为股权出让方，北京中企华资评估有限责任公司基于2015年12月31日的评估基准日，对中银三星进行了资产评估。

评估价值有幅度不小的溢价。截至2015年12月31日，中银三星净资产的账面价值为14.55亿元，而评估价值为27.82亿元，溢价九成多。

不过，根据评估价值，中银三星5%股权所对应的评估价为1.39亿元，但其在北京产权交易所的挂牌价为1.67亿元。

据统计，考虑到中银三星的注册资本为16.67亿元，2015年12月31日每股净资产的账面价值为0.87元，经评估的每股净资产为1.67元。不过，实际上挂牌的每股净资产为2元。

备受关注的是，该挂牌还要求，该项目不接受联合受让，且不得采用委托(含隐名委托)或信托等方式参与交易。根据要求，如挂牌期满后，如未征集到意向受让方则延期，即不变更挂牌条件，按照5个工作日为一个周期延长，直至征集到意向受让方。

此前从保险业人士处获悉，银行系代理保险业务保费规模在不断增加，有大型国有行曾拟定该行旗下寿险的代理保费规模可能超过150亿元。

此外，该项挂牌公告亦披露了截至2016年4月30日的财务状况。

截至今年4月30日，中银三星的营业收入为14.98亿元，营业利润为-0.52亿元，净亏损0.52亿元。而根据月报，资产总计为97.42亿元，负债总计为83.69亿元，所有者权益为13.83亿元。

老牌险企股权被出售

除了中银三星外，属于老牌保险集团的股权亦遭股东出售。

据悉，在今年1月28日开始挂牌的华泰保险集团有限公司股权，即将在7月14日挂牌期满。

据北交所公告显示，浙江日报报业集团出让的华泰保险集团的1980万股股票，占总股本0.4923%，挂牌价格为1.287亿元。

华泰保险集团已成立20年，是一家国有参股企业。截至当前，华泰保险集团的注册资本40.22亿元，股权较为分散。

在历经2014年、2015年的较大额股权转让后，华泰保险集团第一大股东安达天平再保险持股9.7755%，而新近股东内蒙古君正能源化工则持股9.1136%，随后中国石油化工集团持股7.1114%，而国网英大国际控股、内蒙古君正化工、重庆中信金石股权投资等持股亦超过6%。

在股权分散的同时，这家老牌保险集团亦有着不俗的财务表现。

据主要财务指标显示，2014年，华泰保险集团营业收入为99.36亿元，营业利润为11.22亿元，净利润为10.92亿元。根据资产负债表情况，资产总计94.61亿元，负债总额为5.24亿元，所有者权益为89.37亿元。

而浙江日报报业集团转让的不足0.5%的股权，根据2014年12月31日评估基准日计，其转让标的对应评估值为1.06亿元。若以2014年12月31日的每股净资产2.22元计算，经转让标的对应对的每股净资产为5.35元，而挂牌价格则为每股净资产6.5元。

据上海汽车集团(北京)有限公司提及的《华泰保险集团股份有限公司3.0087%股权竞价项目》介绍，在2014年的股权转让中，经过302次的举牌，4个小时的激烈竞争，华泰保险集团联合出让6.18%股权的竞价结果是18.69亿元，超出挂牌价格8.55亿元。该股权的溢价率高达84.31%。

保险中介估值不高

与此同时，北京产权交易所出现了两则保险中介转让的信息。

查阅北京产权交易所获悉，某央企拟转让某保险经纪公司100%的股权，项目发布日期为今年6月17日至7月15日。该保险经纪属于国有控股企业，转让价格为1.05亿元。

而挂牌于今年7月5日，挂牌结束期在8月1日的国核经纪保险有限公司，遭唯一股东国家电力投资集团有限公司转让其100%的股权，挂牌价格仅为1.06亿元。

国核经纪于2013年成立，注册资本为1亿元，属于国有独资公司。据2015年企业审计报告，国核经纪于2015年年度营业收入为462.25万元，营业利润447.07万元，净利润为246.5万元。

而在资产负债表上，2015年年度资产总计1.14亿元，负债总计0.13亿元，所有者权益为1.01亿元。不过，经过北京中同华资产评估有限公司的评估价值为1.025亿元，转让标的对应评估值为1.025亿元。挂牌价格为1.06亿元，较评估价值增长3.4%。

类似国核经纪公司股权转让的低估值，上述已上市的保险中介机构人士则认为，这是正常情况，保险中介的确在资本市场的估值不高。

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