流动性风险，将逐步回归保障的本质

导读： 不管是万宝之争，或者万华之争，围绕万科的股权之争从未停止过。在这场权力之战中，万能险这一理财神器再次被推到舆论风口浪尖。在这场权力之战中，万能险这一理财神器再次被推到舆论风口浪尖。

事件

潜在的流动性危机

早在前海人寿万科股票上市之初，涉嫌洗钱、投资期限不匹配、股东表决权不能行使等标签就一直与万能险紧密相连。

随着7月4日复盘，万科连续两天跌停。安信金融团队表示，宝能系可承受约3.5-4个跌停。

一位保险业内人士表示，一旦万科股价继续跌停，宝能利用万能保险持有的股票可能会引发流动性危机。同时，如果投资方收益下降，债务方保持高结算利率，可能会形成新的利差损失。

然而，就在很多投资者为万科宝能出汗的时候，7月5日下午，宝能系再次出手，持有万科A近25%，接近第五张牌。

市场

万能保费占近40%

事实上，宝能并不是唯一一个受股价波动影响的人。WIND信息显示，目前，保险公司通过万能保险账户或委托其他金融机构开立定向资产管理计划，投资万能保险费，在所有参与股权投资的保险资金中占有一席之地。根据上市公司披露的信息，许多保险公司通过万能保险账户在二级市场购买股票。万能保险一直是寿险公司保费增收的主力军。

数据显示，今年前5月，寿险公司万能保险保费7596.3亿元，占总规模保费的37.3%。其中有24家寿险公司万能保费占规模保费的50%以上。

海通证券分析师孙婷在其研究报告中表示，一些保险公司将万能保险作为快速提高保费规模、抢占市场份额的工具。中小保险公司销售万能保险资金的成本预计为8%-10%，明显低于信托等非银行融资渠道，但仍不足以支撑资产端的快速扩张。因此，万能保险+激进投资的发展模式可能会带来流动性、期限错配、利益转移等风险。

风险

可能形成新的利差损失

据华泰证券统计，截至2015年底，保险资产管理产品累计规模已超过1.3万亿元，占保险总资产的10%，已成为保险资产管理公司的重要组成部分。然而，在经济L趋势中，保险公司在低利率环境下承受着投资压力。为了防范投资风险，监管机构需要逐步加强投资方的管理，特别是在流动性过剩和高回报资产稀缺的环境下。

华宝证券分析师李震表示，这些高现金价值的万能保险产品在配置非标准资产时存在期限错配。一旦被锁定在股市，流动性风险将进一步加剧。

中国保监会副主席陈文辉在2016年陆家嘴金融论坛上表示，近年来中短期存续期保险产品销售急剧增长，导致一些公司出现了短期资金长期使用的新形势，面临着资产负债不匹配和流动性风险较大的风险。从收入匹配的角度来看，自去年以来，国内资产短缺现象日益严重，资本收入难以覆盖负债方的成本。为了保持业务规模，一些保险公司在投资方收入持续下降时仍保持高结算利率，这可能会形成新的利差损失。

应对

保险回归保障的本质

就在去年12月底，中国保监会发布了《关于进一步规范高现金价值产品相关事项的通知》，严格限制了万能保险等高现金价值保单的销售规模和资本消耗。这意味着，未来利用万能保险利用保费的杠杆将越来越低。

与此同时，保险公司已经开始调整战略。新华保险董事长万峰表示，灵活的万能保险支付和自由的进出将对公司的业务稳定产生很大的影响，万能保险收取的费用不能支持公司的长期发展。万能保险业务的波动性无法控制。一旦保险公司降低利率，客户将在很短的时间内赎回。因此，公司的产品将在未来回到安全类型。

在经济低迷、利率低迷、投资压力大的宏观经济市场下，如何平衡与转型发展的关系，与所有人寿保险行业的生死有关。在这方面，万峰指出：不要从事高回报、高现金价格的金融产品。我们只能做保证产品，开发没有股息和投资压力的产品，这是最基本的出路。

而太平洋寿险战略是大力发展长期保障和长期储蓄业务。

平安证券非银行首席分析师傅文超表示，由于市场上参与万能保险项目的保险公司数量众多，万能保险一直是保险公司影响保费规模的重要产品。各保险公司的规划不统一。从短期趋势来看，很难判断万能保险未来的销售。

尽管如此，许多保险业人士表示，在监管和市场投资的压力下，保险产品回归保障的本质仍是大势所趋。

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