持股剧情反转明显收敛，部分保险基金年底扫货变盘

导读：
A周一股市大幅调整，面对金坑，一些保险机构望而却步。前海人寿万能保险和恒大人寿对a股的短期投机行为相继被中国保监会命名后，保险资本持股声明出现180度逆转，从之前的不排除增持到选择退出。前海人寿万能保险和恒大人寿对a股的短期投机行为相继被中国保监会命名后，保险资本持股声明出现180度逆转，从之前的不排除增持到选择退出。

与此同时，保险公司调整负债端的业务结构和资产端的投资策略。据报道，部分保险机构开始研究和判断股权投资是否存在类似风险，并调整股权投资策略。扫货策略直接转化为盘货，包括与基金委托人核对确认保险资金来源的合规性，找出账户是否存在隐性风险，下一步投资上市公司的头寸是否会引起市场纠纷。

分析人士认为，最近的监管措施将给相关保险公司的现金流带来一定的压力。如果政策债务滚动发行受阻，则可能面临流动性风险。随着中国保监会的加强万能险随着中短期业务监管，万能保险增长明显放缓，举牌行为可能进一步抑制。

保险资本持股情节逆转

保险基金可能没有意识到，在2016年冬天，这个预期的传统上市季节将与过去有什么不同。直到监管，市场震荡，保险资本持有的情节突然逆转。恒大人寿接受采访，暂停委托股票投资业务。安邦资产大规模上市的中国建筑引起了交易所的关注，而前海人寿的万能保险在快速发展中迎来了监管函和检查。

监管部门公开批评激进个人保险资金的做法，中国保监会派出两个检查组到前海人寿、恒大人寿检查，规范公司治理、业务发展和投资运营。从市场表现来看，追随多事之冬保险资金步伐的投资者最近并没有获得太多红利。保险资本短期投机迹象停止后，长期价值投资将考验更多人的耐心；在12日的大阴线下，被保险资本乐观的相关股票未能幸免。

最引人注目的是2016年保险基金在增持上市公司股份过程中的态度。在2015年及以前上市公司披露的股权变更报告中，在信息披露义务人是否计划在未来12个月内继续增持一栏中，信息披露义务人的保险资金通常被检查为是。在今年阳光保险上市伊利股份时，即使明确提出未来12个月不再增持伊利股份，也没有完全消除市场对保险资本或更多尝试的怀疑。

对于个股，保险资本撤退的声音已经出现。12月9日，前海人寿在其官方网站上发表声明，早在2014年就开始投资格力电器，基于市场和格力基本面分析、买卖格力股票，最近前海人寿报道和关注，承诺未来不再增加格力股票，并将根据市场情况和投资策略逐步退出。

从可能增变化已经成为外界关注的焦点，从可能增持到择机退出。不少业内人士表示，保险资本持股情节的180度逆转，不仅与部分机构持股的短期炒作有关，也与当前a股市场和宏观环境有关。为了避免更多地触及红线，采取措施适度避免保险资本是合理的。

调整扫货策略避险

虽然从长远来看，保险基金是参与a股市场必不可少的主角之一，但各机构最近加强了投资判断和风险控制。保险资产管理人员认为，保险行业普遍保险账户不规范或投资过于激进的行为很少。对于大多数市场实体来说，坚持合规资本账户合理配置股权资产仍然是保险业的主流。

然而，在严格的监管要求和不可预测的市场变化的前提下，保险机构的战略确实发生了变化。一家中型保险公司的投资业务负责人董正（笔名）表示，与往年相比，今年第四季度保险资本持有甚至持有a股没有什么特别之处，但个人保险资本以热钱的形式扰乱了市场，引起了各方的关注，反过来实际上给保险资本投资二级市场带来了一定的压力。恒大人寿接受采访后，公司进行了自查，研究判断投资股票是否存在类似风险。董征说:直接投资的空间比较大，所以问题不大。在委托投资方面，我们积极与受托人沟通。在此期间，操作需要特别谨慎。除非有必要在一段时间内获利，否则只要股价仍然稳定，就不要快进快出，主要是为了规避市场风险。”

不止一家机构害怕。上海一家保险资产管理公司负责人徐楚（笔名）表示，一些投资经理计划在不久的将来增加一些头寸，并减少部分股票。然而，随后的一系列监管消息使风险控制部门比以往更加关注股票池和头寸的变化，也使投资经理在操作时更加谨慎。

徐楚表示，在中国保监会发布前海人寿、恒大人寿监管信后，其机构也对股权投资策略进行了一些调整，主要与基金客户核对确认保险资金来源的合规性，了解账户是否存在隐患，下一步投资上市公司头寸是否会引起市场敏感纠纷。

对于保险资本来说，年底是‘扫货’A在股票较好的时期，确实有一些股票处于价值萧条状态，但没有人愿意在外界关注保险资本标志时进入。因此，预计随着监管政策的更多实施，从今年年底到明年年初，保险资本标志的现象将明显趋同。但这并不意味着保险投资股票市场害怕，也不意味着保险投资将削弱股权投资。董正说。

举牌会更加谨慎

也许没有人能准确计算出12日一条长长的阴线锁定了多少保险资金的流动性，但之前激进的保险资金确实承受着巨大的压力。东方证券分析师唐子佩预计，最近的监管措施将给保险公司的现金流带来一定的压力。去年前海人寿保户投资额增加605亿元，今年前10月达到721亿元。考虑到保单负债期限较短，如果保单禁售时间过长，现有产品到期后负债难以衔接。

唐子佩认为，从短期债务长期配置的后续极端情况来看，如果股价大幅下跌，触发保险公司的偿付能力，保险公司需要做的是要求股东注资，否则会形成偿付风险，大面积保险责任违约；如果保单债务滚动发行受阻，可能面临流动性风险。

海通证券分析师孙婷表示，中国保监会出台了一系列限制和规范万能保险的政策，有效控制了万能保险的无序增长，改善了行业保费结构。随着中国保监会加强万能保险和中短期业务监管，万能保险增长明显放缓。1-10月保户投资新增交费(万能险为主).年累计增速从3月214%降至74%，05万亿元。目前大部分万能险结算利率已降至5.0%。

孙婷认为，2016年下半年，富德人寿、中国人寿、中国人寿、中融人寿等大多数中小型保险公司的月度保费持续负增长，其举牌能力和意愿显著下降。一些中小型保险公司可能面临现金流压力和偿付能力充足的压力，并将进一步抑制其举牌行为。

再次监管万能险和险资投资，险资权益资产的想象空间有多大？很多业内人士给出的答案是，从长远来看，这将使保险资金的使用更加规范，敲山震虎的效果将非常明显。特别是一向求稳的保险资金，在举牌方面会明显收缩。即使控制投资账户在上市线下，也会仔细考虑选股的时机。同时，无论是恒大人寿对国家技术、支柱新材料等股票准牌，还是前海人寿使用通用保险基金炒股，市场都应该关注其资金是否过度杠杆，通用保险账户是否合规，而不是保险基金是否是野蛮人本身。

最近的监管声明纠正了保险投资的风向，但如果市场推动，最终效果过度纠正，那么保险投资者和普通股市投资者可能会面临损失。一位不愿透露姓名的保险业内人士表示，在规范保险资金的过程中，市场开始妖魔化个别现象，这显然令人担忧。对非法保险资金的调查和处罚应迅速进行，但不能忽视3万亿元的保险资金中，只有少数真正用于股市投资，少数真正激进短期投机。

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