保监会松绑PPP融资保险资金PPP模式和投资路径逐渐明确

导读：
政策放松，与PPP自然契合模式的保险基金可能会努力PPP项目吗?如何权衡其投资风险和合理回报？如何权衡其投资风险和合理回报？

5月5日，中国保监会发布了关于扩大投资渠道、创新投资方式的文件保险资本投资政府和社会资本合作项目的通知（以下简称通知）支持保险资金通过基础设施投资计划投资合格PPP项目。

《通知》也是中国保监会为实体经济实施金融服务的一项措施。5月4日，中国保监会发布了《关于保险业支持实体经济发展的指导意见》（以下简称《指导意见》）。其政策措施之一是引导保险基金服务国家发展战略，如通过各种形式支持保险基金，服务一带一路建设和国家区域经济发展战略PPP项目等。

因此，尽管由于缺乏行业实践和理论经验，保险资本如何成为世界上最大的？PPP未知市场占有一席之地；但机会之门已经打开。

政策套餐

期限长、规模大、追求稳定收益的保险资金与其匹配PPP在政策套餐的积极作用下，项目会发生什么？

诚然，目前保险基金参与PPP太平资产管理有限公司总经理肖星表示：在各级政府和监管机构的进一步政策支持下，随着保险业不断探索基础设施投融资的新模式PPP保险资金参与模式自然契合PPP项目投资大有可为。

正如《通知》主要从四个方面给予保险资本政策创新支持一样。

在投资渠道方面，很明显，保险资金可以通过基础设施投资计划向前发展PPP项目公司提供融资；在投资方式上，除了债权和股权方式外，还可以采权和债务相结合的创新方式来满足需求PPP项目公司的融资需求；完善监管标准，取消特殊目的载体PPP对项目公司体资质、信用增级等硬性要求，一带一路、京津冀协调发展、长江经济带、扶贫攻坚、河北雄安新区等发展战略。PPP项目融资。

因此，通知参与了保险基金PPP项目投资提供了有效的解决方案PPP项目公司融资融资困难的瓶颈。肖星认为，《通知》为保险基金更好地服务国家战略，支持实体经济发展提供了新的机遇，特别是在帮助供给侧结构性改革方面，保险作为一种社会稳定器PPP参与重要基础设施和公共事业项目的模式，供给侧结构性改革的任务是从消化产能过剩、降低政府债务杠杆、弥补基础设施建设不足、提高公共服务质量、提高经济运行效率等方面完成。

截至2017年3月底，财政部PPP全国有12287个入库项目，总投资14.6万亿元，其中1729个已签约实施，总投资2.9万亿元。根据《十三五规划纲要》，到2020年，保险业总资产将达到25万亿元左右，保险资金可用规模将超过20万亿元。这无疑是保险公司参与PPP项目投资埋下了伏笔。

事实上，去年7月3日，中国保监会修订并颁布了《保险基金间接投资基础设施项目管理办法》PPP项目和拟投资PPP该项目提出了透明的收费定价机制、预期稳定的现金流或明确的退出安排三项要求。

不过，按照中国人寿资产管理有限公司直接投资部总经理赵辉表示，保险基金参与PPP项目投资应重点关注三个方面。

比如依法合规，做真PPP”。严格控制合规，从领域适用、主体合法、期限一致、论证充分、风险分配合理等维度。其次，根据自身特点，找到细分领域的定位。根据保险资金期限长、规模大、收入适中的特点，建议重点关注嵌入政府支付责任的政府支付或用户支付+在行业内，可行性缺口补贴的类型侧重于重大工程，特别是轨道交通、公路桥梁等领域，以及重大公共服务，特别是医疗保健等领域。

最后，关注合理的回报。因为，在实践中，不同的回报机制和行业PPP项目、财务基准收益率应不同，保险资金应根据自身实际情况选择不同PPP项目。需要强调的是，PPP该项目对创新驱动和扩展主营业务有显著影响，应与当地房地产相结合寿险赵晖认为，拉动作用等考虑综合收益。

到目前为止，硬币的另一面正在积极支持保险基金的投资PPP同时，《通知》还重点加强风险控制，防范投资风险。例如，明确对PPP项目、主要社会资本方和政府方的监管要求，确保项目合法合规，控制项目建设和运营风险。此外，加强投资计划管理，明确受托人的管理职责，将风险管理责任交给市场实体，完善保险资金退出机制。建立外部专家风险评估机制和监管联动机制。

优惠政策摆在那里，风险防范从未松懈，保险资本PPP模式和投资路径逐渐趋明。

险资PPP三大模式

现阶段保险基金参与PPP项目的主要模式是什么？

据中再资产管理有限公司总经理赵伟介绍，主要有三种模式。即：参股PPP项目公司，为PPP项目提供债权资金，PPP产业基金

先看险资参股PPP项目公司模式。

赵伟解释说，保险资金可以作为社会资本参与直接股权投资PPP项目。建设经营风险低，现金流回报稳定，收益率符合保险资金要求PPP这样投资项目。此外，保险基金也可以通过明股实债参与PPP项目公司。即保险资金以股权的形式持有PPP项目提供资金，但政府融资平台或建设经营企业通常同意补充保险资金持有的这部分股权收益，并到期回购。“为PPP项目提供的债权资金是保险资金的另一种参与PPP的模式。

以太平洋-某建设单位债权投资计划为例。

如果该债权投资计划用于郑州郑新快速通道和郑州G107立交、新郑G107连接线，郑州郑新立交，洛阳G310公路5个省级重点建设项目，投资期7年，投资规模20亿。债权投资计划采用固定利率，投资计划利息按季度支付，等额偿还四次。债权投资计划存续期内，投资计划年管理费15元BP。增信方式为B级增级，母公司(央企上市公司)提供无条件、不可撤销的连带责任担保，产品信用评级为AAA。

据赵伟分析，出于安全考虑，保险基金倾向于进行固定收益投资，而PPP债务融资需求比例较高，一般债务融资可达项目总投资的70-80%。因此，债权投资也是保险基金投资PPP重要的项目渠道。债务融资一般包括无追索模式和附带追索模式。在无追索模式下，保险资金的本息还款来源依赖于项目运营带来的政府支付或用户支付的现金流收入，与项目风险完全相关；在附带追索模式下，地方政府融资平台或建设经营企业一般保证保险资金的债权。

这里，尤其值得圈点的是PPP工业基金模式。

即保险基金通过产业基金模式参与PPP根据赵伟的分析，该项目一般采用以下交易结构：保险资金认购PPP工业基金优先级有限合伙股，建筑企业或政府平台公司认购的劣后级有限合伙股。建筑企业或政府平台公司通过优先结构保障保险资金优先分配顺序。此外，建筑企业、政府平台或其指定的第三方通常通过股权回购或差额补充来保证保险资金的退出和本息偿还。

赵威解释，PPP工业基金可以投资一个或多个股权或债权PPP项目公司，PPP项目公司与政府部门签订《政府采购服务协议》或《特许经营协议》，并委托施工企业负责项目的建设、运营和维护。保险基金的收入部分来自政府部门PPP项目公司的支付，部分来自建筑企业或政府平台公司的补充或回购支付。

工业基金模式可能成为保险基金的参与PPP项目的有效路径。赵伟说，工业基金更适合作为保险工业基金更适合作为保险基金参与PPP实现项目的路径。

也许五个帮助可以突出其比较优势。有助于结构化安排缓释。PPP项目风险有助于对接一揽子项目，提高投资效率PPP项目中的核心交易对手有助于满足项目投标阶段的及时性要求，配合交易对手实现合理的信息披露。赵伟分析。

虽然工业基金的经营模式不同，但为了更好地匹配保险资金参与PPP对于项目的内部要求，赵伟建议其具体运营模式可以从四个方面进行必要的细化和重点：有限合伙、风险分担倾向附带追索、参与深度积极管理、发展路线倾向走专业道路。

在赵伟看来，能否通过发起保险资金设立产业基金来促进批量发展？PPP项目的安全、稳定、可持续发展和实施是保险业及相关领域值得深入研究和讨论的话题。

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