集中万科股权，华润动作可能会更强硬

导读： 万科股权迷局再次拉开帷幕，华润与宝能的博弈再次升级：4月9日下午，据相关媒体报道，华润打算接管宝能持有的万科股份，但由于交易价格等问题，双方尚未达成协议。

就在前夕，万科于4月8日发布公告，披露宝能部将所有万科股份集中在前海人寿公司名下，宝能部再次成为万科最大股东。

对此，易居研究院智库中心研究总监严跃进表示，万科两家公司的表决权已转让合并，表明宝能部正试图集中分散的股权，从而降低了聚盛华与前海人寿在具体表决事务中的协调成本，这将提高投票权的强度和效率。

宝能可以获得第一股东宝座

4月8日晚，万科发布的《关于股东表决权转让的提示公告》(以下简称《公告》)显示，深圳(楼盘)聚盛华有限公司(以下简称聚盛华)与前海一致行动人人寿保险股份有限公司（以下简称前海人寿）于4月6日签署协议，聚盛华将直接持有万科9.26亿股，通过4个资产管理计划控制万科5.47亿股对应的14.73亿股万科无偿转让给前海人寿，协议不可撤销。

根据公开信息，聚盛华为前海人寿的控股股东均为姚振华。

根据万科公告，聚盛华直接持有万科股份对应的全部表决权，聚盛华将按照前海人寿的行动指示行使表决权；前海人寿对万科股东大会议案（包括同意、反对、弃权）进行表决，并书面通知聚盛华，然后，根据前海人寿对上述股东大会议案的投票选择，聚盛华以自己的名义书面通知资产计划对应的管理人，认为管理人对该议案的投票选择决定了前海人寿的决定。

投票权转让后，前海人寿拥有万科A股26.81亿股表决权占万科总股本的24.29%，是最大股东。

万科将继续大款

巧合的是，此刻的股份转让刚刚结束，而4月9日晚的一则新闻，却让股权战再次发生变化。

据相关媒体报道，华润目前打算接管宝能持有的万科股份，但由于交易价格等问题，双方尚未达成协议。

同策咨询研究部主任张宏伟认为，宝能和华润能否达成交易与交易价格密切相关。

另一方面，当万科决定在6月份停牌时，宝能投了支持票。张宏伟认为，有两个原因：一是当前股市低迷，6月份股市可能有改善的机会，即使宝能输给宝，也不会损失那么多；其次，像万科、华润等方面一样，宝能也想计划如何在6月前计划下一步，争取更多的资源和时间，在万科控制之争中获得更大的利益。例如，宝能与华润谈判交易宝能持有的万科股份，通过股份交易宝能可以解决前期投入的大量资金。

此外，在张宏伟看来，在宝万之争还没有明确解决之前，万科已经停牌到6月，争取更多时间掌握主动权；至于万科背后的行动，张宏伟认为万科将继续借此机会接近大钱。万科仍将以‘大钱’的形式为自己争取更多的主动权。至于这个‘大钱’是深铁，还是其他央企或者地方国企，都不重要。重要的是基于‘一致利益’，保证万科现有管理层对万科的控制。”

第一股东宝座多次换主

值得注意的是，这已经不是宝能部第一次发声了:早在2015年7月10日，潮汕姚兄弟就率领其前海人寿耗资80多亿元，20年首次超越华润，成为万科最大股东。面对夺取股权宝座的危机，2015年8月底，华润通过增持战术再次回归大股东，占万科A股份的15.29%。

然而，战争还远未结束。2015年12月4日，宝能系的巨盛华及其一致行动人前海人寿继续增持万科。直到2015年12月11日，短短一周，宝能系共持有万科约24.8亿股，占万科总股本的22%，再次夺得最大股东的宝座；然后，2015年12月17日，万科董事会主席王石宣布不欢迎宝能成为最大股东。面对不友好的对话，宝能部门回应说：遵守法律，尊重规则，相信市场的力量。面对不友好的对话，宝能部门回应说：遵守法律，尊重规则，相信市场的力量。

同时，万科A涨停，股价创历史新高后暂时停牌，计划发行股票。万科总裁余亮此时表示:宝能是敌意收购，表示面对重大问题与王石的态度一致；同时，万科宣布股改计划将于30个自然日公布。

随后，万科于2015年12月20日宣布，计划于2016年1月18日前披露重大资产重组信息。

2015年12月23日，王石在瑞士信贷与投资者沟通，王石公开表示停牌是为了进行资产重组和重大收购，认为根据宝能现有股权，不能轻易实现董事会和万科管理的重大变化，同时强调希望看到双赢的局面。当天深夜，股权战再次愈演愈烈，万科集团官方网站发布了《关于欢迎安邦的》保险万科重要股东集团声明。

万科于2016年1月15日宣布，1月18日前难以完成重大资产重组，申请继续停牌。

2016年3月12日，万科的举动再次成为公众舆论的焦点；深圳地铁集团与万科举行战略合作备忘录签署仪式，宣布达成战略合作意向。万科计划收购深圳地铁集团持有的目标公司的全部或部分股权合作关系。

随后，万科于3月13日下午在深圳证券交易所宣布与深圳地铁集团合作。同日晚，万科发布了2015年年度报告，然后于3月14日上午在深圳总部举行了2015年度业绩推广会议。然而，令人难以置信的是，原定于3月14日上午在万科总部举行的深圳地铁集团与万科集团战略合作媒体会议突然取消。3月17日，在万科临时股东大会上，投票赞成的宝能再次与发出反对声音的华润对峙，直到4月8日，当宝能系下的前海人寿再次夺得最大股东宝座时，战争仍在继续。

华润的动作可能会更强硬

这场持续了半年多的股权争夺战会发生什么样的变化？

严跃进表示，前海人寿在万科的持股比例已达到20.01%。在中国保监会新的监管制度下，此类投资可以体现为长期股权投资，通过权益法计量提高偿付能力。这也是前海人寿投资万科的重要考虑因素。通过转让投票权而不是股权转让来提高投票能力的主要目的是提高投票效率。目前，前海人寿无意继续增持。因为从保险资本本身的投资角度来看，意义不大。意想不到的表决权统一，或与万科即将复牌有关。因此，宝能提前协调，统一了两位投资者的表决权。

宝能部两家公司在万科的投票权转让合并，表明宝能部正试图集中分散的股权，降低了聚盛华和前海人寿在具体投票事务中的协调成本，这将提高投票权的强度和投票效率。严跃进一步解释说。

此外，在严跃进看来，对于宝能来说，也许是因为担心在一致行动人制度的约束下，后续表决权的发挥会出现障碍，比如万科层面可能会修改中小股东股权与表决权的相关内容，所以让聚盛华放弃表决权，进而让持股更多的前海人寿获得更多的表决权，这将使表决权的拳头更加紧张，避免万科复牌后的一些潜在风险。

对于过去在万科持股方面相对冷静的华润，严跃进的解释是，从最近的做法可以看出，华润也可能有其独立的判断和观点：它将继续加强大股东的地位，并在相关政策中采取新的行动。

因此，这种并购相关投资者股权的做法本质上意味着华润不愿意看到三国演义等模式的股权结构，而是将继续加强其统一的持股模式。谈到未来，严跃进表示：华润的行动可能更加强硬，类似股权的斗争将减少，但股东与管理层之间的矛盾可能会增加。

万科第一股东之争

2015年7月10日，潮前海人寿耗资80多亿元，20年首次超越华润，成为万科最大股东。

2015年8月底，华润通过增持战术再次回归大股东。

2015年12月4日至12月11日，宝能系通过增持再次夺得最大股东宝座。

万科董事会主席王石于2015年12月17日宣布，不欢迎宝能成为最大股东，万科A停牌。

2016年3月12日，深圳地铁集团与万科举行战略合作备忘录签约仪式，宣布达成战略合作意向。

2016年4月8日，宝能部将万科股份全部集中在前海人寿，宝能部再次成为万科最大股东。

从去年7月开始的宝万之争，今天的局面依然扑朔迷离。

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