5月份万能险收入下降，最高收益率从8%降至7.7%

导读： 随着中短期产品受限，利率持续下降，保险公司的资产驱动负债模式将转变为负债驱动资产模式。

一方面，4月份是单月万能险规模1000亿元，环比下降47.4%；另一方面，万能保险收益率明显下降，万能保险降温。这是长江证券研究日报最近发布的结论。

查看多家保险企业的官方网站，发现5月份，大部分万能险结算年利率徘徊在5%左右，仍高于收益率4%左右的银行理财。但万能险收益率有下降迹象，最高收益率从4月8%降至7.7%，环比下降0.3个百分点。

万能保险增长放缓的背后是保险公司产品战略的变化。据报道，今年下半年，保险公司将继续今年上半年的产品战略。大型保险公司选择大型组合产品，注重嵌入式养老保健等服务。中小型保险公司仍在推广万能保险和投连险，扩张保户储金和投资资金+独立账户负债。

大型保险公司推广产品组合

典型的万能保险中短期产品明显退热。

一方面，万能保险规模增长放缓；2016年 年1-4 月，万能险保费收入约7000 亿元，而2015 年规模7600 亿元左右，2016 年前4 月规模相当于2015年 年规模，但4 月万能险规模仅1000亿元，环比下降47.4%。

另一方面，万能保险收益率有明显下降趋势。但同时，投资保险可以灵活绕道监管，热度逐渐上升，4 月投连险销售规模977 亿元，环比增长5.7%。

从今年下半年的产品战略来看，大公司谨慎选择保费增长，产品路径延续2015年战略，大组合产品返还年金/股息年金+附加万能账户，附加定寿+保障+重疾+推进医疗保险+储蓄向账户+服务转移，注重内嵌养老保健等服务。

大型保险公司的产品发展战略也趋同于监管导向。在最近举行的2016年陆家嘴论坛上，中国保监会主席项俊波表示，未来将优化保险供应，让人们有更多的收益感，产品导向将符合保险消费者的三个期望。

一是顺应人民群众老有所养的期望，推动个人税收递延养老保险实施，促进传统养老模式向医疗保健相结合的转变，支持合格的保险机构投资养老服务业和老龄化产业，促进保险养老社区建设，促进老年人住房反向抵押养老保险和长期护理保险的发展。二是顺应人民群众对医疗的期望，大力发展商业健康保险，树立大健康理念，促进保险业从简单的费用报销和经济补偿向综合健康安全管理方向发展，支持保险机构参与健康服务产业链的整合。三是满足人民消费升级的需要，鼓励保险机构增加优质保险服务供应，发展高端医疗保险、家财保险、旅游保险、教育保险等。

长江证券研究报告指出，与大型保险公司不同，一些中小型保险公司仍在积极推进通用保险和投资连锁保险，扩大保险储备和投资资金+独立账户负债推动银行财务管理保险理财迁移；财产保险加入收储队列，销售非寿险保险理财产品将加快资产扩容。

事实上，保险产品与其他金融产品的竞争主要在两个领域：收益率和安全功能。在收益率显著放大的背景下，保险安全功能的意义并不明显，监管引导消费者接受合理的低收益率将有助于市场关注和关注安全功能的价值和意义。

最高收益率下降0.3个百分点

总体而言，行业万能保险收益率总体呈下降趋势。根据几家万能保险收入较高的保险公司的数据，这些保险公司在5月份的年化结算利率高于7%，最高为7.7%。4月份，万能保险最高结算利率达到8%，最高结算利率下降0.3个百分点。

中小型保险业的激进做法难以持续。虽然通过大力销售万能保险可以迅速带来短期现金流，但一旦政策或市场环境发生变化，很容易出现资产负债难以匹配的情况，导致现金流断裂；此外，偿还第二代资产负债的资本计量要求也成为中小保险企业的关键。华金证券认为。

随着监管对中短期通用保险产品的限制和利率的持续下降，保险企业的资产负债模式将从资产驱动负债模式转变为负债驱动资产模式。

长江证券研究报告认为，从大类资产选择的角度来看，优化债券/增加非标准债券是一项传统战略+海外资产配置将是主要战略。大公司仍有空间优化债券/非标准。同时，股权投资和海外投资资源优势明显。直接进行一级市场投资或海外投资将是主要途径；对于中小型保险企业，债券配置和非标准或已达到上限，股权和海外投资能力不足，举牌或成为股权投资的重要策略和方法。

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