利率下降的寿险公司价值可能会下降,股权投资继续走热

导读: 一方面是冷若冰霜,利率低,项目稀缺,另一方面,保险业正在上演一首冰与火之歌,保费高,资金充裕。

利率下降的前三四年,保费将会增加,但在低利率下,资本面临压力,而低利率和资产短缺加剧了投资形势,因此需要债务和资产方共同努力来应对低利率。泰康人寿执行副总裁兼首席投资官、泰康资产首席执行官段国盛说。

他认为,利润过度依赖利差的模式应该逐步改变。债务方可以通过加快产品创新、调整业务结构、降低预定利率来增强抵御利率风险的能力;资产方需要优化资产配置,扩大投资渠道,缩小长期差距,提高投资回报率来应对利率下降的压力。

段国圣提出了具体的投资策略,保险公司以固定收益资产为主,信用债券和非标产品的信用风险不容忽视,首要任务是严格控制风险。保险公司应配置超长期债券,延长资产期限,战略投资收益稳定的上市公司,增加另类投资比例,增加海外资产配置,重点关注金融债券、优先股、资产支持证券和夹层基金。

调整负债结构,降低预定利率

利率下降是保险公司投资时不可避免的问题。

段国生说:当长期利率下降时,保费增长也会下降,但相关性较弱,在利率下降初期的三到四年内,保费通常处于增长阶段。支持保费快速上涨的原因包括居民财富的持续增长和保障意识的不断提高保险产品与银行存款和银行金融产品的增长相比,代理准入渠道的自由化导致了代理数量的快速增长、老龄化和二胎寿险、对健康保险的需求增加等。

然而,利差损失和流动性风险最终会出现寿险公司价值下降。由于目前保险基金负债长于资产长期,低利率的结果将导致投资回报率下降,保险基金投资回报率可能低于有效保险合同的平均预定利率,可能无法及时获得足够的资金或及时获得足够的资金以应对资产增长或支付到期债务的风险。

因此,段国圣建议保险公司,特别是寿险公司应首先调整资产负债结构,降低预定利率。一方面,优化业务结构,降低资本成本,加强产品创新;另一方面,配置超长期债券,延长资产期,战略投资收益稳定的上市公司,增加另类投资比例,增加海外资产配置。同时,提高承保盈利能力,建立”死差”(保险公司预定死亡率与实际死亡率的差异),”费差”(保险公司从当期保费中提取的营业费用与当期营业费用的差额)和”利差”(保险公司资金使用收益与资金成本的差额)”三差”平衡利润模式改变了过度依赖利润”利差”的模式。”

其次,要防范债券的信用风险和头脑过热。泰康资产固定收益投资中心负责人、董事总经理苏振华表示,债券市场利率风险整体可控,在震荡中寻找布局机会。从历史债券市场的角度来看,传统的利率周期规律是一年的牛市、一年的平衡和一年的熊市,而2014年和2015年的债券牛市打破了传统的利率周期运行规律,因此债券总体保持了低利率和高波动性。”

对于备受关注的股票市场,2016年,市场没有系统的估值改善。在股权投资中,我们应该把握结构,主线稳定快速。我们不应该简单地聚在一起取暖,而应该适当地轮换。泰康资产股权投资部负责人、研究部负责人、董事总经理严云鹏承认。

段国圣基于上述判断表示:我们可以关注金融债券、优先股、资产支持证券和夹层基金。

传统债权融资产品的生存空间缩小

另类和海外投资在低利率和资产短缺的情况下呼声很高。

保险公司应提高另类投资的比例,选择现金流稳定、股息稳定、回报不一定高但风险相对较小的行业,这符合保险基金长期稳定的特点。段国生说:在经济衰退期间,一些企业可能会遇到经营困难,但只要有资本领导能够克服困难,如果企业资产质量好,行业发展稳定,保险公司应该与优秀的工业资本相结合。

然而,就像硬币的两面一样。自2006年以来,保险业进行了保险资产债权投资计划,”名股实债” 股权投资计划属于高信用等级的私募债券业务。在之前的杠杆周期中,这些业务适应了投资者、融资实体和经济发展的需要,取得了快速的发展和增长,也为保险资产配置中的另类投资奠定了重要地位,在当前去杠杆化周期、风险逐渐暴露、高信贷企业债务融资收紧、银行间竞争加剧的背景下,传统债务融资产品的生存空间缩小。泰康资产副总经理、基础设施及房地产投资中心董事总经理李振鹏坦言。泰康资产副总经理、基础设施及房地产投资中心董事总经理李振鹏坦言。

因此,李振鹏预测,未来,另类投资将从债务投资模式转变为股权投资模式,从主体信用转变为基于专业资产管理能力的资产信用,从规模转变为质量效益。

此外,在段看来,海外投资也是保险资产配置的重要方向。选择范围越大,优秀率越高。例如,全国社保基金的投资回报率高于企业年金,主要受益于非上市股权和海外投资,但企业年金不能进行海外投资,因此相对损失较大。人民币趋势升值是一个高概率事件。如果在人民币升值期进行海外投资,可能会对冲投资回报,但现在也可以获得部分外币资产升值的利润。当然,海外投资并非没有风险,并提倡与优秀的机构投资者合作。

目前,泰康资产海外投资项目累计金额已超过30亿元,包括伦敦金融城商业写字楼、纽约核心区多家酒店、世界知名私募股权投资基金LP投资,芝加哥商务区标志性商业写字楼,纽约曼哈顿Soho区高端住宅等。

战略投资上市公司

从保险资产配置的趋势和共识来看,股权投资不仅是另类和海外投资,也是一个重要的方向。但在L型经济时代,由于实体经济回报下降,股权投资市场监管越来越严格,一、二级市场价格套利空间萎缩,股权投资管理难度增加。泰康资产股权投资中心董事总经理谭祖岳认为。

谭祖岳分析了保险公司在股权投资中面临的一些问题:包括可投资行业相对较小,难以投资早期项目,难以使用第三方资金,流程通常复杂,缺乏市场激励机制,人员配置不够专业。

对此,谭祖愈认为,解决办法是一是不断稳步提升股权投资组合规模,深耕重点产业,二是稳步坚定地进行海外配置。他将泰康资产的股权投资策略概括为价值投资+生态构建+组合管理,即基本面遵循价值投资,围绕其核心业务资源,构建投资生态系统,围绕泰康业务线延伸大型健康生态系统,促进保险业务性质的大型消费生态系统,通过结构化设计控制风险,进行海外特殊资产组合投资。”

段国盛在股权投资中强调对上市公司的战略投资。对上市公司进行战略投资,一是可以获得董事会席位,有权益法保护,二是在市场环境恶劣时期,报告不会太丑,使投资管理能够克服困难。但是,对上市公司的战略投资不必急于一段时间,如果宏观经济还会遇到一些困难,以后买的目标会更好更便宜。利润稳定、市盈率低、分红率高的公司是上市公司和非上市公司战略投资的首选。”

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