低利率大考依然存在，保险基金交易者相对乐观

导读：
目前，去年前10个月，保险资金使用余额已超过13万亿元，增长率达到17.35%。2017年，随着保费的增长，这一增长率将继续。

然而，一路高歌猛进保险去年下半年，资金被妖魔化，监管收紧。2017年已经开始，市场环境依然复杂多变，资产和项目短缺仍未改变。13万亿保险资金将在哪里安置？《经济观察报》通过一系列调查和采访，探索2017年风险投资政策。

许多保险基金运营商对2017年的投资收益做出了乐观的估计，他们也承认新年的投资环境仍然复杂，这需要更合理的资产配置，如另类投资和股权投资，这将是资产配置的重点。

低利率大考依然存在

数据显示，2016年前10个月，保险业总资产达到14.8万亿元，较年初增长20%，资金使用平均收益率达到4.4%；在当前低利率周期和资产短缺和项目短缺的不利环境下，保险资本的表现是有价值的。

展望2017年，低利率考试依然存在。纵观主要经济体，长期人口老龄化、中期潜在经济增长率下降、短期经济疲软、去杠杆化过程中货币宽松已成为低利率的四个因素，中国仍处于这种低利率环境中。

在保险资产管理人员看来，中国经济目前正处于稳定和复苏阶段，但经济增长的驱动力仍然不强劲，因此在新常态下摆脱经济疲软和潜在增长率下降的阴霾仍然很早。未来海外因素的不确定性更大。政治动荡叠加的经济复苏疲软可能导致外部需求恶化。综合各种因素，低利率模式可能会继续下去。

在新一轮房地产调控下，2017年固定资产投资面临压力，基础设施、PPP稳定增长增长的措施可能是政府稳定增长的起点，国外经济也存在许多不确定性。在反全球化的趋势下，出口需求能否改善是值得怀疑的。对于保险资金的使用，不确定性、高波动性和资产短缺是资本配置的不利条件。

低利率环境增加保险公司尽管监管机构在2016年收紧了中短期存续产品，但面临的利差损失风险寿险短期产品和金融管理的特点仍然存在，刚性债务成本增加，投资收覆盖保单成本难度不小。

另类投资的实际选择

环境不乐观，可以在国内经济结构改革转型中获得投资机会。

事实上，在同样困难的2016年，保险资本已经开始尝试：2016年，协会注册了152种保险资产管理产品，总注册规模3174.39亿元，分别比2015年增加了25.6%和17.3%，主要投资于基础设施、棚户区改造、经济适用房等实体经济和民生建设。其中，共启动了651项债权、股权、项目资产支持计划，总注册金额16524.89亿元。主要投资于交通、能源、房地产等基础设施，分别投资4797.63亿元和2445.4亿元、4800.92亿元。

与其他基金相比，保险基金具有时间长、风格稳定的特点，上述房地产、基础设施建设等另类投资的稳定回报与长周期适应保险资本需求。自2012年以来，中国保监会逐步放开了对保险基金投资渠道和投资比例的限制，增加了股权、房地产、衍生品、优先股、风险投资等投资上限。

中国保险资产管理协会执行副会长兼秘书长曹德云曾表示，保险资产配置结构的演变反映了国内外宏观经济、金融市场和保险业内需求的调整和变化。未来，替代投资和全球配置将成为保险资产配置的关键方向。通过这两种方式，可以增加保险资金的投资回报，提高应对经济周期、市场周期和利率周期的能力，保持长期可持续稳定发展。

在这一轮调查中，在股票、房地产、信托、黄金等十多个投资类别中，所有接受调查的保险投资领都对另类投资持乐观态度，这意味着2017年保险基金的另类投资配置比例将进一步提高。

另类投资作为保险资产多元化配置的重要组成部分，主要是指股票、债券、共同基金等公共交易市场以外的投资方式和资产，主要包括私募股权(PE)、基金中的风险投资、房地产、矿业能源、杠杆并购(FOF)、大宗商品等。根据监管机构披露的数据，保险基金对另类投资的配置比例一路上升，甚至创下历史新高。此外，过去30年另类投资基金的平均年回报率约为24%，远高于同期公募基金和对冲基金的11%。

股权资产仍然乐观

从美国、日本等成熟市场经验中学习，调整产品结构、增加股权投资、替代投资和海外投资、提高风险容忍度是最有效的应对方式。曹德云认为，在保险基金未来的投资策略中，减少存款、增加投资、减少债券、增加债权、关注国内外资产配置将成为一种趋势。在过去的两年里，保险资本在资本市场上频繁举牌也发生在这种逻辑下。资产短缺和相对较高负债成本的双重压力是保险资本频繁上市的内在原因，短期内无法消除，迫使保险资本改善权益配置。

保险基金投资经理也给出了同样的观点，除了另类资产外，股权资产将是资产配置的重点，近期债券市场利率的回升也在一定程度上有利于增量资金的配置，但仍有待观察。

但自去年年底以来，中国保监会派出调查组到恒大人寿和前海人寿，投资风格更加激进，然后停止恒大人寿委托股票投资业务，新的保险基金股票投资规定发布了频繁报告，2017年保险基金在二级市场的投资行为将更加标准化。

在调查中，大多数保险基金交易员对2017年的证券市场相对乐观，对市场流动性做出中等判断。

在行业方面，大多数受访者表示对市场蓝筹股持乐观态度，医药健康、家电商业、军工、日用品消费、国有企业改革等行业更为乐观。从市场本身的角度来看，与主板相比，中小型市场价值股票估值较高，在低利率时期，高估值股票波动增加，风险增加；对于大市场价值和绩效股票，估值和绩效增长都优于成熟市场，部分蓝筹股价格较高ROE与高分红非常匹配保险资本的资本特征。

尽管国内外政治经济形势不断变化，但海外资产的配置仍被视为蓝海。近年来，保险基金逐步增加境外投资，包括收购境外金融机构、投资境外房地产等。这一趋势仍在继续。2017年，国内市场的不确定性使保险公司将部分精力投入海外市场。保险公司面临着一定的机遇，无论是在债务端介入一带一路相关项目，还是在资产端抓住海外投资机会。

目前，保险基金海外投资仅占行业总资产的2%左右，整体风险较小。然而，目前国际经济、金融和政治形势变化迅速，复杂。保险基金仍面临当地监管规则、法律环境、管理制度和汇率变化等风险因素，海外投资也必须根据自己的能力进行。

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