养老金进入市场，遵循社会保障经营模式

导读：
日前，人力资源和社会保障部部长尹伟民介绍，基本养老保险基金的投资管理已正式启动。

一家大型基金公司的养老金人士指出：应该说基本养老金投资管理人资格已经选定，地方资金开始委托，或者可以委托投资运营。

12月6日，社保第一批基金会网站公布基本养老保险14家基金公司和7家证券投资管理机构名单保险入选证券资产管理机构。这也标志着基本养老基金市场化运作进入实质性运作阶段。

只有当养老金大规模进入市场时，机构投资者才能逐步发挥长期投资的作用，这也是我们对未来基金行业更有信心的一个重要原因。养老金的持续进入将为行业提供长期投资，从而充分发挥基金公司的专业化、长期投资和价值投资的作用。北京一家老基金公司的老板此前说过。

遵循社会保障经营模式

随着《国家社会保障基金条例》的发布，包括企业年金在内的各类养老金的市场化投资和运营没有政策障碍。据相关统计，截至2014年底，各地基本养老保险基金累计余额为3.5万亿元。除当期支付和支付准备外，估计约有2万亿养老金可用于投资。

据了解，国家社会保障在中国建立了养老金委托管理模式，简而言之，相当一部分养老金委托给相关管理人员；同样，企业年金基本采用理事会委托多个基金经理管理年金的方式。

原来的资产配置是由股权和债券基金经理讨论的。企业年金将账户委托给经理，经理成立团队，一群人做股票，一群人做债务，最后两群人协调最终配置比例。一家大型公共养老金中心说。

与此同时，基金公司也在积极探索为企业提供定制服务。我们将根据客户的需求，围绕客户的目标实现定制的产品模式，并将产品解决方案分配给客户的计划层。目前，我们正在为一个大受托人做这样的尝试。养老金中心进一步透露。

此外，我们的报纸了解到，除了提高投资水平和能力外，一些具有养老金管理资格的基金公司还积极与前中台相结合，加强与养老金客户的快速响应机制，更好地照顾客户利益，满足专业、个性化的服务需求。

一家具有养老投资经营资格的基金公司也表示，由于国家社会保障基金的管理框架和模式取得了良好的效果，类似于国家社会保障基金的基本养老保险基金将进一步遵循以往的投资经营模式。

以往的做法是，基金公司根据国家社会保障基金理事会的产品配置策略，选择优秀的基金经理作为社会保障组合投资经理，养老金业务部专门负责社会保障服务的管理框架和模式。

根据之前的市场谣言，第一批基金投资管理机构名单公布后，下一步是签订合同，然后开立账户分配资金，进入日常投资管理阶段。

大类资产配置

养老市场如此巨大的发展机遇自然吸引了合格管理机构的高度重视。各机构积极从投资到服务做好准备，迎接养老市场发展的大时代。

一位社会保障基金经理说：作为大型机构投资者，养老金投资应与社会保障类似，主要是配置大型资产。

毫无疑问，养老金管理作为资本市场上最重要的机构投资者之一，倡导和坚持价值投资和长期投资的理念，可以有效地减少市场波动，客观地稳定资本市场。

据了解，国家社会保障基金在行业配置偏好方面注重行业市值规模较大的龙头股。通过对比持股比例较高的股票市值，可以发现国家社会保障基金注重所持股票的市值，在行业内市值排名较高，均高于同行业平均水平。

与社会保障基金投资相比，企业年金由企业年金理事会或企业年金理事会委托的机构管理和投资于国内投资，可投资范围广，但与社会保障基金相比，其投资限制更大。

华泰证券还指出：与社会保障基金相比，基本养老保险基金更注重资产的保值能力，因此在资产配置方面可能比社会保障基金更保守。资产配置可能更倾向于工业和固定收益。

分析人士还认为，基于社会保障基金的主导作用，基本养老保险基金的市场风格与社会保障基金相一致。基本养老保险基金的市场进入可以在一定程度上增强经济信心，引领和规范投资者的投资方向。由于基本养老保险基金的资产配置和投资风格注重价值投资，倾向于稳定增长的股票，从长远来看可能对大盘股和低估值蓝筹股产生更大的影响。

多层次养老体系

随着人口老龄化的加剧，各国都建立了多层次的养老金保障体系。从国际角度看，三支柱模式已成为当前国际养老金发展的共同趋势。第一支柱是政府的基本养老金；第二支柱是由企业和个人共同支付的税收优惠；第三支柱是政府提供税收优惠和个人自愿参与的个人养老金账户。

经过长期发展，美国建立了由公共养老金制度和私人养老金制度组成的相对完整的养老保障制度。截至2015年底，
401k计划资产达到4.65万亿美元，主要是股票、混合、债券和货币市场，其中股票资产占比最大。401年道琼斯工业平均指数k计划实施后，短期内对股指的推动作用非常明显。

比较美国市场始于20世纪80年代初的401k该计划（基本养老金制度）保持了美国市场的稳定，并分享了美国股市20多年的牛市。

此外，2000年后，FOF该产品在美国迎来了爆炸性长，具有风险分散能力更好、资产配置更专业、投资门槛降低多元化等突出优势。FOF也逐渐用于养老金的投资和管理。

英国养老基金持有较高比例的长期资产。在英国养老资产组合中，长期投资比例高达
85%的养老基金仍然是超长期国债与通胀指数挂钩国债的主要需求者。

分析人士还指出，养老基金对长期投资的偏好可以用其资本性质和规模来解释。通过更多样化的资产配置和更长的持有期，可以降低资产组合的短期波动风险和非系统性风险，从而获得更高的回报率。

韩国实行中央政府行政责任，专门设立养老金年金经营公司的管理模式。1988年成立的国家年金管理公司具有较强的投资分析和经营能力，独立开展国家年金的具体投资策略和投资决策，然后将年金基金投资于国内外股票和证券市场。

据报道，韩国国家养老基金是一个完全积累的非强制性养老保障计划，具有现收现付计划的特点，以满足基金资产长期资产负债匹配的需要。因此，基金投资经营原则强调稳定性、盈利能力、流动性、独立性和公共效益。

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