四大上市保险公司净利润超过700亿，保费结构明显改善

导读：
截至3月29日晚，四大a股上市保险公司，中国太保、中国人寿、中国平安、新华保险，都发布了2016年年报。

据统计，这四家a股上市保险公司在2016年实现了归属于母公司股东的708亿元净利润(其中，中国平安互联网业务、银行、信托、证券等资产管理业务仅包括净利润保险业务)。与2015年相比，这一水平下降了23.4%。

除中国平安一家上涨外，其余净利润均大幅下降30%以上。然而，上述四家上市保险公司中的许多正处于转型期或迎来转型结束，整体保费结构呈现进一步优化的趋势。

上市保险企业净利润普遍下降

根据上述四家a股上市保险公司2016年度报告数据，净利润大幅下降仍是今年的共同趋势。除中国平安保险业务净利润同比增长10.46%外，其他三家保险公司均遭遇母公司股东净利润同比大幅下降，其中中国人寿同比下降幅度最大，达到45%；中国太保最小降幅为32%。

对于净利润大幅下降的原因，三家保险公司给出了同样的原因，即资本市场波动下降和传统保险准备金折现率调整造成的投资收益下降。

通常而言，保险公司在计量长期人寿保险合同的保险责任准备金时，必须对折现率/投资收益率、死亡率、发病率、退保率、保单红利假设和费用假设作出重大判断。这些计量假设是基于资产负债表日可获得的当前信息。折现率的基础是保险合同准备金计量基准收益率曲线，即以750个工作日十年期国债收益率曲线的移动平均为基准，加上合理的溢价来确定折现率。

由于近两年债券收益率进入低利率时代，折现率下降。在对准备金假设的重新评估中，分母位置折现率的下降意味着准备金需要计提更多，导致当前利润下降。

据统计，2016年四家a股上市保险公司税前利润减少591.82亿元，其中平安税前利润减少最大，达到289.09亿元。

然而，业内分析人士表示，近几个月债券收益率的上升和3月24日中国保监会发布的《关于优化保险合同负债评估折现率曲线的通知》（以下简称《通知》）将减少对利润影响的压力。

安信证券研究中心副总经理、金融行业首席分析师赵湘怀表示，《通知》将基本利率曲线分为三个部分，溢价上限150
将基点降低到120个基点，并设定最终利率。预计折现率调整后，上市保险公司资本释放将更加充足，保险合同准备金在债务中的比例预计将降低，预计折现率的调整将缩小利润与内含价值的偏差。

与此同时，2016年第四季度中国国债十年期到期收益率企稳反弹，2017年初以来波动上升BP，有助于提高利差损失风险，叠加折现率曲线调整，减少补贴准备金对利润的影响。据赵湘怀测算，2017年补充准备金的压力继续存在，2017年750年国债收益率曲线将出现
年四季度迎来向上拐点，届时，补充准备金给利润带来的压力将大大降低。

然而，包括赵湘怀在内的许多业内人士表示，保险公司应该更加关注内在价值，而不是净利润。

根据四家上市保险公司的年度报告，与多家净利润大幅下降的情况不同，2016年内含价值均同比增长15%以上。其中，中国太平洋保险内含价值同比增长率略高于其他三家，为19.6%，其他三家保险公司内含价值同比增长率分别为15.6%至17%。内含价值的普遍增长与上市保险公司保费结构的优化直接相关。

业务质量优化

事实上，无论是中国太保，新华保险，还是寿险近年来，行业老板中国人寿相继实施转型。随着转型的深入，上市保险企业的业务质量进一步优化。

根据年度报告数据，四家上市保险公司的新业务价值同比大幅上升，其中中中国太平洋保险和中国人寿的新业务价值同比增长56%，中国平安和新华保险的新业务价值同比增长30%以上。

此外，2016年四家上市保险公司的退保率均呈下降趋势。除了已经处于低位的中国平安外，其他几家上市保险公司的退保率都下降了2个百分点以上。其中，中国太平洋保险的退保率已降至2%，逐渐接近中国平安的1.4%，而新华保险的退保率在四家保险公司中仍然较高，为6.9%。

在寿险在保费结构方面，四家上市保险企业的代理渠道保费占60%以上，银行保险渠道进一步收缩。其中，平安人寿一直擅长营销人员渠道，通过转型形成了大保险模式寿险代理渠道保费占86%和84%。

在新单保费中，正处于转型期的中国人寿和新华保险分别占45%和49.7%，而在平安人寿保险占99%的个人业务中，当期保费占89%，当期保费占89%。

同时，寿险保费收入四家上市保险公司的续期保费占50%-60%。

出于对营销人员渠道的重视，2016年上市保险公司增员所有这些都表现出了巨大的努力。截至去年年底，中国人寿营销人员同比增长最快达到52.7%，营销人员也达到149.5万人，是四大上市保险公司中最多的。四大新华社中规模较小保险营销员人力32.8万，同比增长缓慢，9%。去年年底，中国平安拥有111万营销人员，去年中国太平安月平均人力65.3万。

如果2016年人均寿险保费、人均新业务价值和人均寿险利润按年初年底营销人员平均数量(中国太保月平均人力)计算，新华保险35.79万元人均保费最高，中国太保21.04万元人均新业务价值远高于中国平安5.13万元；同样，中国平安人均净利润最高为2.5万元。

在产险方面，2016年平安产险综合成本率保持稳定，略高于2015年95.6%0.3个百分点95.9%；2016年太保产险综合成本率略有提高，下降0.6个百分点至99.2%，但根据年报，太保产险非车险2016年业务综合成本率仍达到109.6%，呈现承保亏损趋势。

就像净利润下降一样，几家上市保险公司在2016年遭遇了市场份额的持续下降。与2015年年度保费相比，下降幅度从0.2个百分点到3.06个百分点不等。其中，平安财产保险下降幅度最小，曾经三分天下的中国人寿下降幅度最大。2016年，其市场份额已降至19.9%。

业内人士表示，市场份额下降，特别是规模保费比例下降，一方面与保险企业在转型过程中积极选择规模和价值有关，另一方面是因为万能险流行使中小型保险公司迅速崛起。然而，随着监管机构对万能保险的严格监管和整个行业对保险姓保险的回归，上市保险公司市场份额的下降预计将得到缓解。

净投资收益率和总投资收益率向左，向右

虽然近两年保险投资遇到了低利率环境，但2016年四家a股上市保险公司的净投资收益率在0.2个百分点左右上升，其中平安的净投资收益率从2015年的5.8%上升到2016年的6%，而中国人寿的净投资收益率在四家公司中最低。

然而，受2016年资本市场动荡下跌的影响，四家a股上市保险公司的总投资回报率不可避免地低于2015年，在1.8%至2.5%之间。其中，中国平安的总投资回报率仍排名第一，为5.3%，而中国太平安和新华保险分别达到5.2%和5.1%的总投资回报率。中国人寿的总投资回报率仍在四家公司中垫底，为4.56%。

在主要资产配置方面，四家a股上市保险公司也略有差异。在固定收益资产方面，中国太平洋保险投资比例最高，投资资产占82.3%，其他三家投资比例在75%-78%之间。

在新华保险的主要资产配置中，另类资产占33.2%，其他三种资产占10%-15%。虽然统计非标资产存在一些口径差异，但新华保险对另类资产的投资比例仍明显超过其他三种。

对此，新华资产管理公司总裁李泉在3月31日举行的业绩发布会上表示，基于去年债券市场的投资风险和去年利率低点的判断，新华保险去年考虑配置时，几乎将增量和再投资资金配置在短期产品上，比如一年期银行理财产品配置约780亿元，顺利过渡到合适的配置点。

据李泉介绍，之前投资的短期金融产品将于今年6月到期，今年目前的利率水平较去年有所提高。因此，新华社保险今年将延长投资期限，并配置大量高收益、长期的银行金融产品或其他固定收益产品。

在股权投资比例方面，中国人寿、平安、新华保险约占16%或17%。相对而言，中国太平洋保险的股权投资比例较小，为12.3%。

面对2017年仍在动荡的投资市场，中国太平洋保险和中国平安均表示，将加强资产负债管理，不断优化基于负债特征的主要资产配置。

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