万能险规模急剧下降：一些保险公司设立新的分支机构或受限制

导读：
3月7日，中国保监会点名复星保德信人寿保险有限公司（以下简称复星保德信人寿）提交的万能保险产品存在问题，再次引起市场关注。

根据最新公布的行业数据，人身保险市场继续分化。在监管部门对中短期产品限制和投资政策调整的影响下，部分公司调整明显，甚至存在新分支机构有限的风险。分析人士认为，一些盲目扩张的中小型保险企业将在监管的强制下转型，加强安全业务的布局，行业模式悄然改变，未来竞争可能会越来越激烈。上市概念股可能面临抛售风险，但传统保险资本的市场增长将逐渐对冲激进保险资本减少的影响，未来低估值的股票将受到保险资本的青睐。

万能险再次被点名批评

3月7日，中国保监会网站发布的《监管函》(监管函)〔2017〕根据9号)，2017年2月，中国保监会收到复星保德信人寿提交的复星保德信小福星儿童两全保险(万能)产品备案材料。经核实，万能产品存在以下问题:一是产品有两个人子账户，最多低保不同的证利率违反了《万能》保险(保监发〔2015〕19号)第十条规定；二是产品各子账户之间的账户价值可以转换，产品最低保证利率不确定，违反了《万能保险精算条例》第四条的规定。

根据有关规定，中国保监会对复星保德信人寿提出了三个监管要求：一是中国保监会不记录复星保德信人寿产品开发管理中存在的问题。复星保德信人寿应立即停止使用该产品。对于已承保客户，复星保德信人寿应做好客户服务等后续工作；二是自监管函发出之日起三个月内，禁止复星保德信人寿申报新产品；三是复星保德信人寿应高度重视产品开发管理中存在的问题，严格按照监管政策和要求整改产品开发管理。

复星保德信人寿3月8日在其官方网站上宣布，最近，中国保监会对复星保德信人寿上报的产品不符合精算要求等原因提出了监管要求。由于产品在设计中没有深入了解保监会的监管精神，产品不符合精算规定的相关要求。复星保德信人寿已紧急停止销售该产品。复星保德信人寿将做好客户服务，保护客户权益，严格按照监管政策和要求整改产品开发管理。

万能保险切关注万能保险的合规性。2016年12月5日，中国保监会发布监管函，对万能保险业务运营存在问题、整改不到位的前海人寿采取监管措施，停止开展万能保险新业务。自2016年以来，中国保监会督管理委员会超标的两家公司发出监管信，采取停止银行保险渠道单独交付业务的监管措施，对27家中短期业务规模大、比例高的公司发出风险提示信，要求公司严格控制中短期业务规模；互联网保险该领域的万能保险产品存在销售误导、结算利率恶性竞争等问题。中国保监会已停止了前海人寿、恒大人寿等6家公司的互联网渠道保险业务。

一些保险企业存限制风险

事实上，行业数据已经透露了万能保险产品调整的效果。根据中国保监会近日发布的2017年1月保险业相关统计，包括万能保险保费在内的人身保险公司保户投资新增缴费数据环比明显下降，连续两个月大幅下降。

东北证券研究报告认为，过去依靠通用保险等中短期金融产品抢占市场份额的保险公司加快了业务转型。前海人寿、安邦人寿、宏康人寿保险公司的投资资金和独立账户今年的新支付明显下降，监管效果立竿见影。未来，随着中国保监会对中短期业务总量的逐步控制，预计原业务保费收入比例将保持在85%左右。

根据中国银行国际证券研究报告，从1月份的行业数据来看，人身保险市场继续分化，原保费比例显著增加。在监管的影响下，部分公司调整明显，资产驱动负债公司保费增速明显放缓，高速发展预计不可持续。富德生命人寿、华夏保险、天安人寿、恒大人寿等公司原保险费收入占比较大。瑞泰人寿、中国人寿、复星保德信人寿、英达人寿、光大永明人寿等公司的原保费收入相对较低。受相关监管规定的影响，新分支机构的风险有限。

万能保险的产品结构调整正在进行中，监管力度也在加强。一些公司以万能保险产品为主要产品，快速吸收保费和投资的行为已经趋同，近期保险标志行为也趋于缓和。3月7日，中国保监会副主席陈文辉表示，举牌是正常的市场行为，从未说过不允许举牌。保险资金可以进入符合国家经济利益的领域。举牌并不意味着收购。保险基金主要是金融投资者，不是为了控制。特别反对与其控股股东达成协议的行动人，用保险资金做坏事。”

东北证券分析师高健表示，虽然1月份原保险费收入增速较去年同期明显下降59.2%，但仍保持了34.1%的强劲增长，行业业务数据基本符合预期。预计2017年原保费收入增长率将保持在15%至20%，行业发展和改革红利将逐步释放。一些中小保险企业因盲目扩张而被命名，将在监管的强制下转型，加强业务布局保障。行业格局悄然变化，未来竞争可能会越来越激烈。”

万能保险结算利率预计将逐渐下降

2月22日，中国保监会副主席黄红表示，中国万能保险业务发展稳定健康，存在一些问题，但总体风险可控。从2000年到2016年，万能保险业务占市场份额的31.4%寿险、分红险形成三足鼎立、均衡发展的局面，但少数保险公司万能险经营存在诸多问题。

平安证券研究发现，与美国相比，中国的万能保险保障性差，实际存续期短，结算利率过高。从期限来看，虽然中国的万能保险符合中国保监会5年以上的期限要求，但实际期限较短（考虑退保），而美国的万能保险是长期的寿险。从保障的角度来看，美国万能保险的保费较高。从收入来看，我国万能保险结算利率较高，为4%-6%。这些特点导致我国万能保险在资产配置上更加激进。

平安证券分析师傅文超表示，一些保险公司的激进标志行为与20世纪80年代美国的杠杆收购相似，资本成本高，没有经营经验，只关注短期利益。虽然这种行为在短期内增加了企业的利润，但它增加了企业的负债，减少了研发和其他支出，不关注企业的长期发展。从长远来看，很难提高企业的经营业绩，甚至影响实体经济。

浙商证券分析师杨云认为，从股市的角度来看，举牌概念股可能面临抛售风险，尤其是已公布被保险资金的上市公司。由于未来净流入资金有限，不排除保险公司在禁售期后减持上市公司的可能性。这对蓝筹股影响不大，传统保险公司影响有限。从整个市场来看，传统保险资本的市场增长将逐渐对冲激进保险资本减少的影响，低估值和重价值的股票将受到保险资本的青睐。

对于万能保险的未来发展趋势，债券信用分析认为，由于国际形势和国内经济环境、低利率环境、信用风险和市场风险上升等因素，未来市场将是资产短缺高收益可投资项目半径缩小，投资能力考验更大，保险公司投资资金使用面临更多挑战。在监管政策方面，中短期存续期向明确，主要针对万能保险占比较高的保险企业，不断出台监管政策，限制其规模的过度扩张。未来，在直接政策指导和相关市场环境的共同作用下，万能保险规模和万能保险产品的结算利率预计将逐步下降。

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