促进养老金与资产管理市场对接 公募基金参与第三支柱是必然的

导读：
养老金制度是维护现代社会运行的基本制度之一，它不仅是社会稳定的安全阀，也是经济增长的助推器。中国证券投资基金业协会会长洪磊在最近举行的基金服务养老金第三支柱建设研讨会上表示。中国证券投资基金业协会会长洪磊在最近举行的基金服务养老金第三支柱建设研讨会上表示。

事实上，这并不是基金行业人士首次讨论第三支柱。在业内人士看来，目前基本养老金随着替代率的下降，挑战越来越严重基本养老保险、企业年金和职业年金此外，建立以个人自主养老为基础的第三支柱，对完善我国养老体系具有重要意义，为整个养老体系的重建提供战略空间。

在此过程中，公开发行基金有望发挥重要作用。第三支柱个人所得税延长养老金是中国养老金体系顶层设计的重要组成部分，具有重要意义。公开发行基金可以充分发挥养老金第三支柱的‘长期资金’优势，实现长期稳定的回报。华夏基金公司总经理唐晓东说。

第三支柱意义重大

一般来说，第一支柱养老金的核心目标是为全体人民提供底线以上的基本保障，避免老年人没有支持，其特点是保障和公平。为了达到保证和公平的效果，第一支柱养老金通常采取社会保障税等强制性支付措施，通过不同程度的现金支付和账户整体设计，实现相对公平的养老金支付。该系统设计以公平为主，具有明显的风险保障特点。

第二支柱中的企业年金属自愿支付，支付负担仍以企业为主。统计数据显示，自2004年成立以来，覆盖面仅为2300万人；职业年金受益于公共机构员工等特定群体，支付来源仍依赖公共财政。

目前，在‘单位’+在个人共享的支付机制下，强制性的第一支柱和自愿的第二支柱都不能为所有人提供足够有效的养老金保障。洪磊认为，从养老金体系建设的角度来看，建立第三支柱与第一支柱功能互补具有重要意义。

下一个问题是应该建立什么样的第三支柱养老金？具体来说，应建立无歧视、税收优惠激励的个人账户平台，充分尊重个人选择，在公平的税收优惠激励和个人选择的约束下促进各种养老金融产品的充分竞争，最终通过具体的投资组合，使每个人的风险和收入得到适当的权衡，满足个人生命周期的需要。业内人士表示。

在顶层机制层面，要坚持以个人账户为核心，避免第三支柱成为一些机构和金融产品寻求政策保护甚至政策垄断的工具；在养老金融产品供应方面，要坚持生命周期和养老风险管理要求，避免短期金融产品混淆养老属性；在投资运营方面，要坚持专业分工、低成本运营和严格监管，建立产品设计、信息披露、估值会计、公平交易的统一标准，促进风险控制、长期收入和管理成本的充分竞争，实施投资者利益优先原则；引入法律监督、审计监督和公共监督，避免个人养老资产脱离投资者利益，成为投机者寻求个人不当利益的自动取款机。

探索制度环境需求的三个方面

洪磊认为，为了更好地发展养老金制度，包括个人账户的第三支柱，有必要对制度环境进行更多的探索。

一是大力发展固定收益和现金流稳定的投资产品。例如，发展基于优质房地产的公开发行REITs。鼓励持续稳定现金流的优质公共基础设施和服务项目实现资产证券化和上市交易，然后通过公开发行REITs完成标的选择和组合持有，让这些REITs它不仅可以满足养老资产的投资要求，还可以缩短实体经济融资链，有效降低实体部门的杠杆率。

二是推进养老金对接资产管理，建设三层结构。资产管理市场应形成三层有机结构。从基础资产到组合投资，交给普通公私募股权基金和公开发行REITs等专业投资工具，从投资者利益出发，充分发挥买卖双方的约束作用，关注科技趋势、产业发展趋势、公司战略、企业家精神，跟踪业务效果，发现低成本、技术领先、细分市场竞争优势，或寻找长期稳定现金流的基础资产，建立特定的投资组合，创造适合不同市场周期的投资工具；从投资组合到大型资产配置，给予养老金FOF，例如，目标日期基金(TDFs)目标风险基金(TRFs)以长周期资产配置和风险管理为重点，开发满足不同人群生命周期需求的综合解决方案。在这种有机生态中，非系统性风险可以通过投资工具的分散投资来化解，系统性风险可以通过资产配置来化解。在这种有机生态中，非系统性风险可以通过投资工具的分散投资来化解，系统性风险可以通过资产配置来化解。

三是推进资本市场税收制度建设完善。税收制度是影响资本市场运行效率的最重要因素之一。加快研究有利于资本市场投融资效率的税收制度，促进长期资本形成，建立公平中性的税收负担机制，促进个人账户养老金等长期资金；促进基金法中性税收原则的实施，避免基金产品的税收经营，促进REITs等长期投资工具更好地满足养老金需求，服务实体经济转型。

公开发行的角色越来越重要

事实上，基金行业参与养老金投资管理有着悠久的历史，为服务养老金的第三支柱积累了丰富的经验。华夏基金公司总经理唐晓东认为，包括全国在内的市场老金资产包括全国社保基金、企业年金和部分基本养老金，约60%由基金公司投资管理。可以说，公募基金一直是养老金最重要的投资经理之一。

同时，公共基金行业发展迅速，培养了大量的专业投资管理人才和团队。公共基金具有突出的制度优势，是参与第三支柱建设的重要力量。国际经验也表明，公共基金在第三支柱的发展中发挥着越来越重要的作用。

唐晓东说：公募基金参与养老金第三支柱是完善我国多层次养老金体系的重要组成部分，也是行业发展的必然选择。。他对如何充分发挥公募基金的优势，积极参与第三支柱建设提出了两个建议。

一是整合行业实力，加强政策跟踪和外部宣传，积极制定相关政策建议，提高全社会对基金行业的认识。目前，它正处于养老金第三支柱政策形成的关键时期。在税收优惠形式、制度设计模式、投资经营模式等方面，必须注重长期发展，综合考虑。公募基金是我国资产管理行业的重要组成部分，也是我国养老市场化管理的重要参与者。充分发挥专业能力和经验优势，积极参与政策设计，帮助第三支柱发展。在此过程中，基金服务养老行业品牌逐步塑造，基金养老理念和行业生态在全社会建立。

二是积极布局，建立符合第三支柱要求的养老基金产品线。第三支柱的特点之一是覆盖面广，参与者多。基金行业应充分借鉴国内外养老管理经验，从供给侧努力，为公众提供成本合理、结构清晰、服务方便、养老属性鲜明的基金产品。特别是能够充分发挥长期资本优势，匹配参与者的风险收益特征，减少业绩波动，跨越经济周期FOF目标日期基金、目标风险基金等产品。

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