保险资金：A股市三主线布局 风险控制勒紧资产配置缰绳

导读： 近期保险基金的举牌行动，让市场开始关注这些资本大鳄是否会重演往年第四季度a股扫货的戏剧。最近，一位保险资产管理人员认为，第四季度股市的机会值得把握。最近，一位保险资产管理人员认为，第四季度股市的机会值得把握。相比之下，预计保险基金仍将在固定收益市场采取主要的防御策略，并将主动寻找更多的另类投资机会。

具体来说，股权资产配置，保险基金将以三板斧开始，主要针对传统意义上的防御板块、符合国家政策的成长型股票和与保险产业链上下游形成联动效应的股票。在固定收益资产配置方面，保险资金将重点防范风险，严格控制评级关口，避免踩雷。夹层基金、基础设施债、基础设施债权计划、海外房地产等有望受到青睐，成为保险基金试图拓展领土的关键方向。在强调风险控制的环境下，保险业未来的市场前景是可以期待的。

A股市三主线布局

进入四季度，A股市继续波动。如何判断股票市场走势已成为投资者关注的热点话题之一。近日，阳光保险和国华人寿发出信号。9月18日，伊利股份宣布阳光保险总股本持有5%。随后，伊利股份自9月19日起紧急停牌。天辰股份于10月10日晚宣布，国华人寿增持总股本从15%上升至20%，国华人寿计划在未来12个月通过二级市场增持公司股份。随后，国华人寿收到上海证券交易所的询价函，要求明确说明是否有意通过增持股份获得天辰股份的实际控制权，是否有意参与上市公司的经营管理。

鉴于此前对保险资金形成的野蛮人印象尚未完全消除，保险资金增持上市公司股份的行为尤为引人注目。四季度保险资金会像往年一样在a股市场买年货吗？许多保险资产管理人员表示，这种可能性仍然存在。考虑到今年资本市场的表现，保险资本在实现预期收益率方面普遍存在压力，需要通过适当的渠道获得超额收益，以追赶和弥补以往消失时间成本，年底也是二级市场传统意义上保险的清扫季节。根据目前保险资金的持仓情况，A潜伏在股市上的几只可观的股票可能成为保险基金的目标。

北京某中型保险资产管理机构负责人郝磊(化名)表示，即使尽可能向股东解释今年投资可能面临的压力，降低投资收益率考核标准，从目前的情况来看，今年的业绩预期仍有很大概率无法实现。如果你能在第四季度采取主动，你也可以尽可能地弥补之前落后的利润，而在主要类别的可配置资产中，股权逆转的可能性相对较大。

事实上，由于资本市场环境和保险业发展等多种因素，今年以来，保险资金在a股上市公司上市。年初，胜利精密公告获得百年人寿牌后，与保险资金相关的事件只有宝万之争，直到阳光保险出售。这种情况与去年的保险资金竞争非常不同。业内人士认为，阳光保险和国华人寿将在三季末结束时持有的股份更上一层楼并不难理解。

目前有很多股票，保险基金实际上已经持有了它们的股份，但还没有达到5%，所以没有披露。保险资本通常会非常谨慎地选择干预的机会，对于真正乐观的股票，可能需要披露更多的信息，然后将权衡是否控制头寸。从现有情况来看，大多数保险资本更多的是出于金融投资，而不是盲目地增加公司以获得发言权。否则，随着保险资金的规模，一些小盘股可能无法承受，保险资金也面临着持股度集中的风险。某大型保险资产管理机构投资经理任明(化名)表示。

在选股方面，保险资本普遍提出了三斧战略。一是主要投资房地产、金融、制造业等板块的蓝筹股；二是把握三去一减一补、一带一路、国有企业改革PPP其他政策热点，选择适当、明显的增长领域投资机会；第三，考虑与主要保险业务产生协同效应的优质股票，包括医疗、养老金、健康等行业。

至于保险基金的真正目的是否是金融投资，需要时间来检验。在目前的市场环境下，逢低买入至少可以等待工作，为未来的利润奠定基础。任明说，保险公司举牌的目的不一定相同。外部误解主要是基于个别保险公司过去的表现，但事实上，一种基金，特别是作为长期机构投资者的保险基金，其举牌行为背后的目的不可能相同。如果保险基金想纠正野蛮人的标签，它仍然需要通过实际行动来反映。

固收资产静观其变

对于保险资本来说，第四季度是影响整体投资回报率的一个重要时间窗口，而这项任务并不都是对股票的期望。面对股权、固定收益和替代资产，保险基金正在研究和判断如何充分发挥自身优势，寻求利益最大化。

研究已成为保险机构判断二级市场干预机会的前提。任明表示，一方面，股票池部分优惠券表现不稳定，需要尽可能参与上市公司投资者沟通活动，然后通过建模分析判断部分目标是否值得开始；另一方面，第二代保险资本标签的要求也多次被合规部分提及，风格更加谨慎。

郝磊表示，与大型机构相比，中小型保险机构在二级市场的决策更加灵活，小船容易掉头，由于资金量有限，选股覆盖面较小。自第二季度以来，其机构除了直接投资股票和证券投资基金外，还参与了部分股票资产管理产品的认购，特别是保险资产管理机构设立的资产管理产品，因为后者可以最大限度地保证收入。

相比之下，无论盘子是大是小，固定收益风险都会给大多数保险机构带来不同程度的麻烦。某保险机构固定收益部门负责人表示，虽然严格控制内部信用评估，但仍害怕操作心态。最好的预期是购买的债券不会踩雷。随着保险基金投资组合信用风险敞口的增加，保险基金必须平衡高回报和风险容忍度，控制配置比例。在目前的市场形势下，债券相对于股票和收益，而不是股票和替代品。”

目前，许多保险机构对占总配置比例较大的固定收益资产持观察变化态度，不仅保持较高比例，不进行过度调整，也不盲目乐观跟进。一些业内人士认为，虽然信用利差已经扩大，但大多数信用债券的信用利差仍低于历史中位数，与其信用风险不匹配，预计信用利差仍有更大的上升空间。而另类投资则寄予厚望。在股票市场和债券市场仍表现出不确定性的同时，夹层基金、基础设施债权计划和符合保险基金性质的海外房地产预计将在几类配置中更受欢迎。

在判断大类资产配置随环境变化适当轮换的前提下，保险资本管理的态度也更加积极。长江证券分析师蒲东军表示，保险资本正在不断优化和调整新策略。一方面，增加非标准资产配置仍然是一项重要的投资策略，非标准资产收益率是净投资收益率稳定的重要因素；另一方面，债券资产战略发生了变化。与早期增加企业债券等高收益债券资产相比，保险资本开始防范债券资产的信用风险，收缩信用债券，扩大利率债券的配置，在债券配置方式上，从早期的简单持有逐步调整为交易和可供出售。

风险控制勒紧资产配置缰绳

监管机构在许多场合强调，该行业坚定地坚持风险底线。在保险资金的使用方面，资产负债不匹配、市场波动、流动性等风险已成为挑战保险机构经营资金能力的因素。

中国保险监督管理委员会副主席陈文辉在最近的第十七届中国精算年会上表示，保险业面临的风险最令人担忧的是保险公司的激进经营，包括激进的产品策略、激进的销售方式和激进的投资方式，导致流动性和偿付能力不足的风险。保险业在发挥保险功能、实现企业价值、险功能，实现企业价值，维护财务稳定。

在监管机构看来，保险业的风险控制仍有待改善。以资产负债匹配为例，行业内真正实现资产负债匹配的机构有限。大多数公司仍以负债为主，资产负债端存在两皮现象。

经过近一年的运营，第二代赔偿已成为保险公司约束各方面业务行为的标尺，个别公司也受到了相应的监管。任明表示，目前保险资金在合规性方面考虑第二代赔偿的相关要求已成为常态，投资行为必须在满足监管要求的基础上进行优化，使相应的定量指标达到最佳效益。

根据北京大学中国保险与社会保障研究中心发布的《2016年中国保险业发展报告》，全面实施第二代监管体系，保险投资需要尽快适应新的监管框架，进一步提高大类资产配置能力，充分利用监管红利，平衡收益与风险的关系，从2015年全力追求投资收益率提高的阶段转变为风险调整后收益最大化，稳步提高资本回报率。

华融证券分析师赵莎莎认为，监管机构在投资渠道的选择上给予专业投资者更多的独立选择，并将继续加强信息披露要求和非现场监管措施，防止系统性金融风险的发生。虽然龙头保险公司面临着市场份额压缩的竞争环境，但其资本优势、产品价值优势、定价能力优势、销售渠道优势、专业人才优势和技术创新优势将继续显现。

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