高成本的保险资成本突出资产荒资产 困境投资有望成为蓝海

导读： 低利率叠加资产短缺，几乎任何资产管理领域的人都会提到投资环境的恶化。但对于保险资本来说，低利率是真实的，资产短缺是相对的。但对于保险资本来说，低利率是真实的，资产短缺是相对的。

几天前，许多业内资深人士在第17届中国精算年会上提到了这一观点。

资产短缺的出现，和保险与此同时，市场上的资产也没有消失。通过积极管理风险，保险资本仍有一些可能的机会。例如，在做好流动性管理的同时，增加长期股权投资，与优秀工业资本合作，在困难投资领域和海外市场寻找机会。

资产荒是相对的

所谓资产短缺有两个来源。泰康保险集团执行副总裁兼首席投资官段国盛认为，从投资机构的角度来看，以前的感觉不再存在。几年前，市场上有许多信用良好、回报高的资产，今天没有这种情况，所以整体感觉缺乏资产。从市场的角度来看，资产并没有消失。事实上，有一些资产，但有大量低收益、低风险资产和高收益、高风险资产。然而，这些资产不符合保险资金的特点，而中等收益和中等风险资产相对缺乏。

中国保监会资金使用监管部门相关人士表示，对于许多保险资本来说，资产短缺是相对的，找不到能够匹配债务的资产的原因在一定程度上来自于债务方面的过高成本。如果债务成本得到适当的控制，成本处于合理的范围，市场更容易找到匹配的资产。

以寿险为例。寿险与其他金融产品相比，产品收益率水平一般只低于信托的预期收益，高于定期存款和银行金融管理。数据显示，一年期定期存款基准利率为1.5%，银行金融产品基准利率为3%-4%，分红险预期收益率为4%-4.5%，万能险信托产品率为5%-7%，信托产品预期收益率为6%-8%。

至于保险负债方面的成本，中国保监会副主席陈文辉也提到了一些寿险公司负债成本高，部分万能保险结算利率达到6%，加上手续费佣金等费用，资金成本达到8%甚至10%以上。

因此，为了应对资产短缺，一项重要的工作是优化保险业务结构，降低负债成本。只要长堤投资回报率不低于2.5%，原则上只要长堤投资回报率不低于2.5%保险公司你可以赚取利差。同时，降低产品预期收入，及时调整结算利率，化解利差风险。同时，保险公司也应主动引导客户降低收入预期。

积极管理风险的机会

自2014年初以来，中国10年期国债收益率从4.6%下降190%bp，到2.7%，最近大部分在3%以下。段预计，中国利率在5-10年内的中长期利率不太可能达到日本和台湾的低利率水平，但向上反弹的空间也有限。

这与全球利率环境一致。自20世纪80年代以来，全球利率水平持续下降。金融危机后，全球经济复苏缓慢，量化宽松政策竞相出台，全球利率不断触及新低。一些发达国家实施负利率政策，国债存在大面积负利率，低利率导致的低利率仍将继续。

然而，段国生指出，在长期低利率甚至负利率的情况下，美国、欧洲、日本等地区的大多数保险公司的投资回报率都可以达到4%以上。这表明，通过积极的风险管理，保险资本仍然可以在低利率下获得良好的回报。

保险公司可以充分发挥风险管理能力，通过积极管理风险获得超额回报。通过承担适当可控的流动性风险和信用风险，积极寻找高收益投资机会，获得流动性溢价和风险溢价，提高投资回报。

例如，在市场关注的信用债券方面，当前无风险利率下降时，事实上，同一信用等级的不同行业和同一行业不同信用等级的企业之间存在信用差异。具有信用能力的投资者可以通过积极的信用分析找到被低估的优惠券并获得超额回报。如果投资者知道其中一家企业有房地产等资产，投资该企业债券的风险相对较低。”他举例。

管理风险获得超额回报的前提之一是严格防范风险。目前，保险投资面临越来越多的风险，表现为：固定收益投资信用风险、股票和债券市场波动性市场风险、海外投资汇率风险、股权投资高估值风险不可低估、短期投资和杠杆导致高流动性风险。保险公司应将风险控制放在首位，根据风险承受能力和风险管理能力确定风险敞口，坚决避免风险投资，后者可能导致收益大于损失。

增加长期股权投资

在现有的市场环境和投资范围内，与会者认为，保险资本可以增加长期稳定收益资产的配置，增加长期股权投资，与优秀产业资本合作，在困难投资领域和海外市场寻找机会。

总体而言，国内寿险行业长期资产缺口较大。2015年，15年以上资产负债缺口达到3.30万亿元。因此，应通过增加长期稳定收益的资产配置，延长资产期限，缩小长期缺口，防止长期低利率的风险。长期稳定收益的资产，如优先股、资产支持证券、夹层基金等，好目标。同时，要积极安排流动性，重点配置流动性好的长期国债和政策性金融债券。

此外，还可以长期投资收入稳定的上市公司，重点关注利润稳定、估值低、股息率高、管理优秀、能够跨越经济周期的公司的长期持股。同时，我们应该保持充足的现金流。否则，一旦资产负债管理不当出现流动性问题，需要在市场上实现，可能会因持有大量股票而亏损。

投资企业股权、保险资本作为金融资本，也需要积极与优秀的工业资本合作，实现真正的产业与金融结合与工业资本的合作形式有很多种，如与上市公司合作设立并购基金进行产业整合，以股权、债权、夹层等形式为企业并购重组和经营发展提供资金，以股权基金为基金PPP、参与基础设置和公用事业企业广泛合作的资产证券化形式。

与此同时，困境投资有望成为保险资本等机构投资者的蓝海。在经济周期性波动中，一些质量优良的实体企业可能会受到意想不到的影响，陷入财务困境关股票和债券将被抛售，企业破产清算也使投资者收益大于损失。当保险资本等投资者具有较强的风险处置能力和资源整合能力时，他们可以以较低的价格参与企业，振兴企业资产，提高企业价值，通过债务重组、资产处置、重组和管理改进获得超额回报。随着经济下行压力的增加，一些债务负担较重但现金流稳定的企业有望成为困境投资的理想目标。在困难投资中，机构投资者需要通过前瞻性的行业研究、自上而下的个人挖掘、充分的尽职调查、适当的资产处置和有效的资源整合来实现价值创造。

此外，提高境外资产配置比例、投资能力不足的中小型保险企业增加资产外包，也是目前提高收入水平的方向。

想了解更多新闻资讯或有保险规划需求的朋友，点击下方图片，免费报名咨询，会有专业理财师为您耐心讲解，协助规范投保并提供周全的后续理赔服务。