股权折价或流拍，新一轮中小保险企业重组

保险牌照冷吗？在中小型保险公司重组浪潮的背后，资本热衷于模仿巴菲特的工业+保险+原因是什么？

刘先生是一家中小型保险公司的团队成员，最近在全国各地出差。

刘先生对《财经》记者说：全世界都在寻找股东，谈了很多轮，没有下文。，现在资本很难做出入股保险公司的决定，因为这是一笔巨大的投资。合格和愿意的股东并不多。

陈先生所在的中小型保险公司已经进入了换股东的阶段。原股东将退出。他承认，公司的重组对员工有很大的影响，但不同的员工有不同的心态。一些员工感到恐慌，一些员工对新股东寄予了新的期望。

在上述地方保险公司的背后，更多的中小保险公司正在进一步重组。

复星系近日正式开始从永安财产保险有限公司(以下简称永安保险)撤退。如果股权转让完成，永安保险四家复星系股东中只剩下一家，持股比例将从之前的40.68%降至14.68%。同时，陕西国有资产加强了对永安保险的控制。

8月31日，同方股份(600100)发布公告称，拟通过产权交易所公开上市转让同方全球人寿50%的股份，股权评估账面值为22.3亿元，预计上市价格不低于评估价格。据了解，股权转让主要是指同方股份按照国有资产要求聚焦主营业务，收回非主营业务投资，合理配置资源。

6月，长城资产在北京产权交易所公开招商武汉中央商务区有限公司债权，包括亚太财产保险公司(以下简称亚太财产保险)51%的股权和泛海在北京的两栋楼。

业内人士预计，随着近两年许多保险公司股东的退出，保险业将出现一波重组浪潮。然而，目前，股权折扣出售频繁，但并购成功案例并不多。

根据普华永道发布的报告，2022年初，由于地缘政治、低利率和通货膨胀的上升，全球保险并购降温。2021年11月中旬至5月中旬6个月，共宣布交易343笔，交易金额154亿美元，另外两笔超大型交易。但普华永道预计下半年保险并购交易将反弹。

以折价出售股权

今年7月，一家财产保险公司计划以5亿元的价格转让10%的股权。该财产保险公司的控股股东是大型国有企业集团和世界500强企业，市值超过1000亿元，年营业收入超过4000亿元。上市信息还显示，如果投资者打算获得更多目标公司的股份比例，可以重新讨论，公司控股股东对公司的股权结构持开放态度。

虽然没有提到具体的名称，但这是最近许多保险公司股权转让案件之一。在这一轮保险公司股权转让中，出现了许多折扣转让现象。

今年3月，腾邦国际达资产的贷款纠纷，腾邦国际(300178)持有的前海再保险股权被广东省广州市中级人民法院拍卖。这部分股权评估价为3.3亿元，起拍价为3.3亿元，但由于无人出价，最终流出拍卖。

今年4月，该股再次上市，起拍价降至2.64亿元。7月11日，前海再保险公司10%的股权在京东拍卖平台上成功拍卖。投标人为保德信国际保险控股有限公司，成交价2.65亿元，评估价3.3亿元。

前海再保险不是特例。目前，亚太地区的财产保险股权在投资过程中也出现了折扣。6月，中国长城(000066)资产管理有限公司北京分公司将其持有的武汉中央商务区有限公司(以下简称武汉中商(000785))债权挂牌转让，包括:亚太财产保险51%的股权，以及位于北京朝阳区辛庄一街9号楼、11号楼的北京泛海东风房地产有限公司。原债权本金为16.1亿元，而武汉中商对亚太地区财产保险的出资金额为20.4亿元，还有北京两栋楼。虽然上市后会有竞价，但在一定程度上已经是折价出售了。

此外，天安财产保险有限公司（以下简称天安财产保险）的保险业务资产包转让也取得了进展。6月9日，其在上海联合产权交易所公开上市转让，转让底价为21.13亿元。7月11日，天安财产保险业务资产包再次在上海联合产权交易所公开上市转让，转让底价也从21.13亿元降至19.02亿元，相当于比第一次上市打九折。

许多保险公司等待新股东

保险公司股东从保险公司退出有自己的考虑，要么关注主营业务要求，要么需要资金回报。

据了解，同方股份拟上市转让同方全球人寿50%的股权，同方股份准备退出同方全球人寿的主要原因是国有资产监督管理委员会对中央企业持有的金融资产的要求，需要关注主营业务，收回非主营业务投资，合理配置资源。

根据国有资产的要求，长城资产也计划退出长生人寿。此前，长生人寿70%的股权在上海联合产权交易所二次上市。转让底价39.7亿元。

《财经》记者获悉，与上述要求类似，东方资产未来也需要退出中国联合财产保险。

部分保险公司股东的退出与主营业务危机、资金回笼等原因有关。

9月8日，永安保险披露了三条股权转让信息。亚东杉控风险投资有限公司、上海复星产业投资有限公司、亚东翼航风险投资有限公司四家子公司分别将永安保险19.83%、1.25%、0.92%的股权转让给陕西金融投资管理有限公司，陕西信用增强有限公司分别持有永安保险2.5%和1.4932%的股权转让。

转让完成后，永安保险4名复星系股东将只剩下1名，持股比例将从40.68%降至14.68%。据了解，接管复星股权的陕西金融投资管理有限公司是陕西财政部的控股企业，陕西信用增强有限公司也是陕西国有资产的背景。陕西国有资产进一步加强了对永安保险的控制。

据了解，复星系于2007年成为永安保险的股东。早期，复星工业、复星工业等公司通过一路增持40.68%。

2012年9月，原复星集团副总裁蒋明担任永安保险总裁。同时，永安财产保险与复星集团签订了三年协议，即永安保险的经营主导权属于复星集团，但国有资产每年保值增值6%。然而，该协议在2015年到期后没有续签。

此后，陕西国有股东回收永安保险控制权的意愿逐渐显现。

2018年，陕西国投A从海航凯撒旅游(000796)集团购买了2260万股永安保险股份，并从平安银行(00001)购买了2.52%的永安保险股份。此后，陕西国有资产在永安保险的持股比例超过50%。

最近的股权重组早就有线索了。今年8月，在永安保险召开的2022年半年业务分析会议上，永安保险披露了下一个增资计划。随着公司股权重组优化的完成，新一轮增资扩股的启动，公司战略定位的明确和发展模式的变化，制约公司整体效益的提高将继续改善。

复星系的持股比例将从40.68%降至14.68%，如果股权转让进一步获得监管批准并履行相关程序。

值得注意的是，永安保险股权的减持并不是复星第一次出售保险资产。4月12日，复星国际宣布出售其间接全资子公司Miracle Nova(UK) Limited 公告100%股权，总成本为7.4亿美元现金(约47亿元人民币)。

复星国际在公告中表示，根据国际财务报告标准下的会计处理，估计销售事项的初始损失约为7900万美元（约5.11亿元），参照成本、目标公司账面价值、汇率波动和潜在企业所得税。

根据复星国际2021年年度报告，其负债已达6000亿元，并开始出售资产。例如，5月31日，复星国际公告，计划清理青岛啤酒（600600）H6月15日，中山公用(000685)披露，公司股东复星计划按当日收盘价减持公司股份不超过6%；市值7.1亿元值7.1亿元。

复星仍在出售其他资产。例如，9月2日，复星制药（600196）宣布控股股东复星高科技将减持公司a股，不超过总股本的3%；9月6日晚，复星国际控股的复星旅文还宣布，前者将出售2800万股复星旅文，涉及2.4亿港元。今年9月，复星高新控制的豫园股份(600655)宣布将出售招金矿业股份，预计交易总价为47亿港元。9月9日，中粮工程宣布，持有16.39%的第二大股东复星真实基金拟减持6%。如果按9月9日收盘价计算，复星套现金额约为5亿元。

据新华保险(601336)9月19日公告，复星国际通过大宗交易减持新华保险2615.95万股H股，导致复星国际及其一致行动人持有新华保险总额低于5%。

10月19日晚，复星国际(00656.HK）公告称，计划以不超过160亿元的对价将南京南钢联合有限公司60%的股权转让给沙钢集团。同日，泰康保险集团宣布将回购复星豫园股份(600655).SH）泰康保险集团持有1737.36万股，交易完成后，豫园股份将完全退出泰康。

不久前，穆迪将复星国际的企业家族评级调到了B穆迪认为，未来6至12个月，复星国际境内外债务将大规模到期。

一位曾担任复星保险公司高管的人士认为，复星保险资产的盈利能力不符合预期。失去保险公司的控制权后，很难实现其通过控制权获得投资经营收入和低成本融资渠道的潜在动机。目前，中小型保险公司的生存状况较差。当复星自身的债务负担相对较大时，撤退是一个合理的选择。

保险牌照冷背后

复星负责人郭广昌在中国复制巴菲特特的工业+保险+投资资的商业模式下，我们应该亏本出售保险公司的股权。近年来，有许多资本与郭广昌有类似的选择。

《财经》记者了解到，珠江人寿、上海人寿、恒大人寿、前海人寿等保险公司的大股东正在寻找买家，并选择机会出售保险公司的控股权。

但复星系还是找到了合适的接盘方，目前很多保险公司股权转让引进成功的案例比较少。

谈到最近几家保险公司的股东退出，一位不愿透露姓名的业内人士透露，一方面是近年来疫情的影响，另一方面是一些保险公司的股东遇到了财务困难，通过转让保险机构的股权获得现金来缓解其财务困难。

一位监管人员认为，2018年以前，社会资本追求保险公司的股权，表现为资本供过于求。然而，近年来，由于国内外经济形势、保险监管对资本投资保险公司要求的变化和保险公司营业绩的变化，2018年以后社会资本进入保险业的意愿降低，合格投资者的意愿和实力显著降低，保险机构增资难度显著增加，外部资本供应不足。

公开数据显示，至少有12家保险公司的偿付能力不达标。

从需求方面看，保险业对资本的需求继续增加，主要受保险经营利润周期长、大多数中小型保险公司盈利能力不足的影响；从供给方面看，外部资本供应减少，表现为近年来保险公司增资债券金额下降、上市保险公司股价下跌、非上市保险许可证热度下降等。未来，中小保险公司经营将面临更大的资本压力。一位保险保障基金公司专业人士认为。

一些行业分析师认为，从微观个人的角度来看，应该说这一轮股权转让保险公司主要是中小型保险公司，这些保险公司没有建立自己的核心竞争力，个别公司除了过度追求保费规模，没有形成自己的发展特点，在发展过程中不够集中。从保险环境的角度来看，保险业正处于转型期，个人保险营销人员大幅减少，银行保险渠道也由大公司和银行部门控制，中介渠道增长放缓，互联网保险渠道由于中小企业机构不完整，保险资金投资收入下降；从公司治理的角度来看，监管机构严格格控制大股东对保险公司的相关交易。整个经济环境也有影响。许多民营企业开始战略收缩，各种复杂因素交织在一起，导致近期保险股权销售不理想。

也许对于保险公司来说，在这个转型时期，他们需要冷静下来做市场，建立自己的核心竞争力，以创造良好的发展形势。这位人士说。

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